欧派家居2017年三季报点评:高基数龙头加速增长,业绩超出市场预期

公司2017年三季报厨柜及衣柜收入增速超出市场预期,凭借突出的品牌和渠道优势,多品类及多品牌布局将加速推进,各业务线协同效应不断凸显,收入增速进一步提升。

    投资要点:上调目标价至145元,增持评级。公司 2017年三季报厨柜及衣柜收入增速超出市场预期。凭借突出的品牌和渠道优势,多品类及多品牌布局将加速推进,各业务线协同效应不断凸显并带动收入增速进一步提升。维持2017~19年EPS3.03/3.95/5.13元,考虑公司龙头优势参考可比公司给予一定估值溢价,上调目标价至145元,对应2018年约36倍PE,增持评级。

    厨柜收入增速大幅超出市场预期,衣柜维持高速增长。公司2017年1~9月实现营收69.04亿元,同增37.2%,净利润9.45亿元,同增32.17%,扣非归属净利润8.95亿元,同增29.04%;其中单三季度营收30.29亿元,同增40.54%,净利润5.30亿元,同增31.21%;扣非4.03亿元,同增28.73%,单三收入增速大幅超出市场预期。其中厨柜营收同增24.12%实现高基数的快速增长,衣柜业务营业收入同增63.36%。

    工程业务对收入增速有所贡献,欧铂丽新开店加速。从分渠道商上看,欧派橱柜零售渠道维持上半年增速,工程业务增速加快对增速贡献很大;从分产品上看,橱柜大幅提速,衣柜维持上半年的高速增长,木门和卫浴增速有所放缓。此外,欧铂丽延续上半年的高速增长,新开门店加速。

    品类扩张和多品牌布局将加速推进,各业务线协同效应不断凸显。客单价提升是衣柜高速增长的主要原因,而客单价提升又和公司的全屋经营理念以及消费升级趋势密切相关,受地产影响较小,未来几年有望继续维持高速增长。随着各业务线之间协同效应不断凸显,橱柜和木门有望加速增长。