南京银行2017年三季报点评:单季营收增速转正,基数扰动渐趋尾声

本报告导读:

    南京银行资产质量持续改善,且营收端延续自二季度以来的改善趋势。预计随着基数扰动的不断消化和息差走稳,后续营收改善将更为显著。

    投资要点:

    投资建议:维持目标价9.57元,增持评级。

    维持南京银行2017/2018年净利润增速预测16.5%/18.7%, 对应EPS1.13/1.35元,BVPS6.93/7.94元,现价7.02/5.92倍PE,1.15/1.00倍PB。维持目标价9.57元,增持评级。

    业绩概览: 符合市场预期。

    南京银行2017年前三季度营业收入减少11.84%(上半年减少17.04%),归母净利润增长17.02%。归母净利润增速符合市场和我们的预期。

    新的认识:

    1.单季营收增速转正,基数扰动趋于尾声。Q3营收同比增长1%,增速自去年Q4以来首次转正,源自息差同比降幅显著收窄和手续费净收入多增。南京银行去年净利息收入和手续费净收入“前高后底”特征明显,基数对业绩指标的扰动已趋于尾声,营收表现将持续改善。

    2.净息差因负债压力环比下降,有望逐步企稳。同业负债(不含存单)占总负债比重较6月末提升3.7pc,存款占比下降2.3pc,负债成本率上升更快,息差环比下降。随着资负结构调整到位,预计后续将保持平稳。

    3.资产质量继续改善,拨备覆盖率不断提升。不良率持平于6月末,关注类贷款率下降12bp,拨备覆盖率提升9pc 至459%,安全垫充实无忧。

    风险提示:经济失速下行;监管强力推进引发预期外风险。