中国化学:营收持续改善,汇兑损失拖累利润

事件:公司发布三季报,1-9月份公司实现营收383.5亿,YOY+5.01%,归母净利润12.9亿,YOY-10.40%,扣非净利润12.7亿,YOY-4.13%。

    国内订单持续复苏,国际工程动力强劲。

    报告期内公司新签订单597.7亿,YOY+56.2%,其中国内新签订单354.3亿,YOY+39.3%,延续复苏格局;海外订单243.4%,YOY+89.4%,占比40.7%,增长动力强劲;分结构来看,1-9月份公司工程承包以及总承包新签订单249.5亿,YOY+107.3%,施工承包及总承包309.3亿,YOY+22.5%,勘察设计咨询14.7亿,YOY+107.9%,其他业务24.2亿,YOY+173.9%。公司订单快增长主要得益与公司不断推进的多元化、国际化战略。

    营收持续改善,汇兑损失拖累利润。

    1-9月份公司实现营收383.5亿,YOY+5.01%,归母净利润12.9亿,YOY-10.40%。分季度来看Q1、Q2、Q3营收增速分别为-4.9%、4.8%、14.6%,收入端不断改善;利润端来看Q1、Q2、Q3归母净利润同比增速分别为-18.9%、16.5%、-25.74%,Q3利润同比下滑主要归因于汇兑损失增加带来的财务费用大幅提升。前三季度公司财务费用4.2亿,同比增长922.7%,主要由于人民币升值造成的汇兑损失增加所致。

    毛利率、期间费用率有所提升,经营性现金流季度改善。

    报告期内公司主营业务毛利率13.7%,相比去年同期提高0.47个百分点;期间费用率8.15%,上升1.14个百分点,主要系财务费用率大幅提高0.99个百分点所致,销售费用率、管理费用率保持平稳;前三季度公司经营性现金流净流出9.1亿,相比与上半年净流出14.2亿逐渐改善。

    利润拐点四季度确认,环保业务值得期待。

    公司收入端拐点已经确认,利润端拐点四季度将得到确认,一方面由于去年四季度计提大规模资产减值,基数较低,另外公司在手订单充足,逐渐进入开工周期,己内酰胺运营项目受益于石油价格反弹,盈利持续向好,全年利润拐点非常确定;从业务结构来看,公司环保业务有望成为重要的业绩增长点,上半年公司环保板块新签订单22.3亿,同比增长311.4%,业务拓展顺利,目前公司与中国化工联合设立中化工程集团环保有限公司,标志公司将大力拓展环保业务,环保业务百亿产值可期。

    我们预计公司2017-2018年EPS 分别为0.41、0.52元,对应PE17X、13X,维持增持评级!