中集集团2017Q3业绩点评:集运景气持续向好,主营板块全面开花

结论:2017Q-3公司实现营收与归母净利分别为539.6/13.1亿元,同比增长54%/790%。基于集运景气向上带动集装箱需求持续增长、LNG 消费带动设备投资加速、“工转商”或将带来资产溢价想象空间,维持2017-19年EPS 分别为0.89/1.07/1.25元,维持23.60元目标价和增持评级。

    产能回升后集装箱板块放量,集运景气向上带动需求持续增长。①集装箱量价齐升得到验证:从收入看,1-9月集装箱收入180.3亿元(+130%),其中Q3收入79.8亿元(同比+172%、环比+68%);从销量看,Q3干货箱销量43.4万箱(同比+140%、环比+78%)、冷藏箱销量3.2万箱(同比+40%、环比+56%)。②集装箱增速逐季提升,主要是由于下游采购力度加大、生产线改造完成后集装箱产能回升。③一方面欧美经济复苏背景下,集运量增长带动集装箱新增需求,另一方面集运景气度向上,下游船企盈利状况改善下存量更新加快,判断集装箱将先于航运进入景气周期。

    主营业务全面开花,“工转商”带来资产重估想象空间。①主营收入中除集装箱业务外,前3季度道路运输车辆(同比+40%)、能源化工业务(同比+27%)也表现良好;②收购南通太平洋计提的1.06亿资产减值已计入17H1业绩,Q3未进一步计提,资产减值利空出尽,天然气经济性提高及环保政策推动下,LNG 消费带动设备投资加速,能化板块业绩将迎来释放;②10月公司签订前海土地整备框架协议,若“工转商”持续推进,一次性赔偿款+后续地产开发收入将持续改善资产负债表、增厚公司业绩。