吉艾科技2017年3季报点评:油服炼化边际趋好,AMC业务持续增收

三季度业绩符合预期,AMC 板块盈利能力稳步提速。展望未来,不良资产管理业务仍有望实现快速增速,公司高管和骨干潜在增持将充分激励业务团队,提振市场信心。

    维持“增持”评级,目标价31.77元。公司2017年1-9月营业总收入/归母净利润为5.87/1.04亿元,同比+409.29%/+743.17%,2017年3季度实现归母净利润7335万元,同比+1013.95%,其中归母扣非净利润为2064.26万元,同比+368.66%,符合我们预期。业绩大增主要受益于AMC业务持续盈利,油服业务亏损减小。看好公司AMC 业务发展前景,维持2017-2019年归母净利润预测2.43亿元、4.14亿元和5.73亿元,对应EPS 分别为0.50元、0.86元和1.18元,维持目标价31.77元维持“增持”评级。

    AMC 业务稳步推进,未来利润释放空间可观。2017年1-3季度,公司AMC 业务实现收入4.23亿(其中资产包处置收入3.83亿,债务重组收入4027.29万元),净利润1.11亿,AMC 业务持续成为公司主要的利润贡献板块。2017年内,我们认为公司持有资产包仍能继续回款,债务重组业务亦能有持续进展。考虑到AMC 业务利润确认的特殊方式,我们认为公司持有的资产包仍有较大的处置变现空间,四季度仍能够实现AMC 业务利润的较快增长。

    油服炼化业务边际上持续呈改善趋势。由于收到安埔胜利业绩补偿款,油服业务三季度亏损大幅度减少,截止三季度末,油服板块今年以来亏损大幅缩减至537.34万元,预计未来随着安埔胜利的顺利出售,公司将会回笼现金、缩减亏损业务,腾出资金投入AMC 和炼化业务。塔吉克斯坦丹加拉炼油厂仍有较好的投产后盈利预期,目前仍需要等待铁路运输专线的修建完毕,预计在2018年一季度末完成,2018年二季度开始联运调试。

    催化剂:高管和业务骨干按计划开始增持;四季度业绩潜在超预期。

    核心风险:AMC 业务开展进度低于预期;油价继续下跌,测井业务持续难以盈利;塔吉克斯坦丹加拉炼油厂没有按期投产盈利;安埔胜利返售交易未如期完成。