恒通股份2017年三季报点评:LNG分销新市场费率偏高,未来受益进口量增长

下调至谨慎增持评级,下调盈利预测.考虑到LNG分销业务新市场费用偏高,毛利率低于预期,我们下调2017/2018/2019年EPS分别至0.44/0.87/1.54元(前值分别为0.87/1.16/1.35元)。给予2018年行业平均PE35.6倍,下调目标价为30.97元,下调至谨慎增持评级。

    公司三季度业绩低于预期主要因为拓展LNG业务新市场费用较高。三季度公司实现归母净利润872万元,同比下降47.3%。公司三季度业务低于预期主要由于公司新拓展的LNG分销市场费用偏高,同时,公司传统货源减少,传统货运业务毛利率下降。公司整体毛利率自去年同期9.6%下降至5.6%。公司三费占比自4.8%下降至2.8%。

    国内LNG分销业务量稳步增长。公司上半年完成LNG贸易销售40万吨,预计2017年销气量超过2016年67万吨LNG销气量是大概率事件。随着LNG进口量的增加,LNG贸易量也将逐渐增长,公司作为LNG分销贸易业务的龙头,业务量增长概率大。公司划分出华北,华东,华南和西南四个销售大区;同时针对日益增长的工业领域天然气消费需求,重点布局山东省内工业直供气化站业务布局。公司在新拓展市场份额稳定后利润率将恢复到2016年的水平。

    天然气消费量增速高,四季度LNG进口量将加大。2017年1-9月份天然气消费量同比增长18%,天然气进口同比增长27%。四季度天然气保供压力增大,LNG进口量将进一步增长。

    风险提示:油价下跌风险,与中石化取消合作风险,安全事故风险。