通灵珠宝2017年三季报点评:品牌升级成效卓著,渠道快速扩张可期

投资建议:公司业绩超预期,毛利率、费用率改善显著,净利率快速提升。公司更名莱绅通灵后,围绕王室元素持续品牌升级、加速渠道扩张,收入、业绩增速有望加速提升。考虑公司品牌升级与渠道扩张加速,上调17-19年EPS至0.91(+0.07)/1.29(+0.20)/1.68(+0.29)元,考虑到公司具备高成长性,给予17年PE40X,上调目标价至36.4元,增持。

    三季报业绩要点:2017年1-9月公司营收/净利14.55/2.46亿元,同比+18.74%/+40.76%,扣非净利同比+35.24%,EPS0.72元;单季度Q3营收/净利同比+24.74%/+80.97%,业绩超预期。

    门店拓展持续,品牌升级驱动毛利率改善,费用管控表现优异。2017三季报直营店/专厅/加盟店104(+8)/203(+3)/358(+36)家,Q3单季度毛利率均有改善,加盟店尤为明显(同比+5.87/+5.31/+9.02pct),整体毛利率+0.81pct至54.72%。加盟店扩展预收款增加使经营活动现金流量净额同比+133.98%。销售/管理/财务费用率分别同比-0.15/-0.66/-0.60pct至23.78%/6.93%/-0.06%,财务费用减少主要由于汇兑损失减少;期间费用率同比-1.42pct至30.64%,最终净利率同比+2.66pct至16.90%。

    围绕王室IP持续差异化+品牌化发展,业绩高增长可期。公司围绕莱绅通灵王室血统实现品牌形象、定位升级与渠道扩张,借助影视植入加大宣传,在娱乐营销上优势显著,逐渐打造高端品牌形象与影响力;未来渠道扩展,一二线自营为主,三四线加盟快速爆发,助力业绩加速增长。