皖能电力:三季度业绩大幅改善,期待集团资产注入

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐强 日期:2017-11-09

投资建议:受益于发电量增长及上网电价上调,公司Q3业绩环比显著改善,维持盈利预测,预计2017-2019EPS为0.07、0.18、0.21元,当前股价对应PE79、31、26,考虑集团资产注入时点临近,注入后公司业绩有望显著增厚,维持目标价6.75元,维持“增持”评级。

    10月30日公司发布三季报,2017年前三季度营收85.22亿元,同比增长17.48%;归母净利润1.01亿元,同比减少86.99%,符合预期。

    量价齐升双重利好,业绩环比大幅改善。Q3营收较Q2增长4.04亿,原因有二:1)公司Q3发电量增加(安徽省电煤价格指数Q3与Q2持平,但公司Q3营业成本较Q2增长1亿,由此估计出发电量有所增长);2)7月燃煤标杆电价上调,公司控股发电机组上网电价提高1.51分/千瓦时(含税)。电价提高叠加发电效率提升,Q3毛利率达到8.93%,较Q2大幅提升9.71个百分点。此外参股火电企业盈利好转,Q3对联/合营企业的投资收益为0.72亿,较Q2增加1.04亿。因此在营收增长、毛利率提升、投资收益增加多重作用下,Q3归母净利为1.55亿元,较Q2增加1.7亿,环比大幅改善。

    期待集团优质资产注入。皖能集团2013年承诺5年内将优质发电资产注入公司,目前尚有国电铜陵25%股权、国电蚌埠30%股权、神皖能源49%股权未注入。其中神皖能源规模较大,在运装机460万千瓦,在建132万千瓦,若顺利注入,公司装机规模有望进一步提升。

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