荣盛石化2017年三季报点评:PTA行业三季度保持高景气,业绩符合预期

维持增持评级,下调盈利预测。考虑到PTA复产进度超预期,下调2017/2018/2019年EPS至0.55元,0.65元,0.76元(前值分别为0.59元,0.69元,0.77元),对应PE为18/15/13倍。维持目标价12.55元。

    三季度业绩符合预期。公司三季度实现营业收入171.6亿元,归母净利润4.5亿元,同比分别增长33.0%,-9.8%。公司在建工程同比增长146.8%,主要因控股子公司浙江石油本期本期土建及设备安装增加。公司三费占比从去年同期的5.6%下降至3.2%。主要由于财务费用因为汇兑收益大幅减少。公司发布全年业绩预告,2017年度归母净利润为19.2亿元至22.1亿元,同比增长0%~15%。

    三季度PTA高景气度但四季度PTA和长丝景气度将低于预期。PX三季度价差为339美元/吨(环比下滑8美元/吨),PTA三季度价差为755元/吨(环比增长374元/吨),FDY价差为1809元/吨(环比增长229元/吨)。

    翔鹭及远东复产季度快于预期,四季度PTA行业景气度低于预期。

    公司非公开发行股票拟募集资金投资浙江石化项目。公司拟向不超过10名投资者非公开发行不超过7.63亿股,募集资金不超过60亿元用于投资浙江石化项目。荣盛控股拟参与本次发行,以现金认购不超过6亿元。本次发行采取询价发行,浙江石化项目一期投资约900亿元。考虑到资本金占比约30%,公司拥有浙江石化51%股权。公司具备50亿货币资金及每年30亿元左右的经营性活动现金流,财务压力并不大。

    风险提示:油价下跌;PTA,芳烃加工区间减小。