天士力2017年三季报点评:工业保持平稳,创新管线逐步搭建

维持“增持”评级。维持预计公司2017-2019年EPS1.22/1.35/1.52元,维持目标价49.32元,维持公司增持评级。

    业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入111.6亿元,(+16.14%),其中医药工业收入44.3亿元(+12.71%),医药商业收入66.7亿元(+18.72%),归母净利润11.1亿元(+13.50%)。符合预期。

    工业收入保持平稳,商业收入快速增长。公司心脑血管领域实现收入30.9亿元(+6.71%),化学制剂方向水林佳及蒂清带动实现收入9.19亿元(+34.37%),生物药普佑克受益于进入医保,实现收入5518万元,开始初步形成规模。公司旗下商业业务已在新三板挂牌,前三季度收入快速增长18.72%,毛利率稳步提升。随着投融资渠道打开,公司未来在商业领域有望持续开展并购整合,打造商业平台。

    创新管线逐步搭建。公司持续多年进行研发投入,目前在研新药和专利到期抢仿药项目共68个,其中1类新药12项,已有多个研发方向:普佑克新适应症(脑卒中、肺栓塞,Ⅱa期)、PXT3003(腓骨肌萎缩症IA型,国际Ⅲ期)、安美木单抗(EGFR)、治疗性乙肝疫苗(中国Ⅰ期)、PCSK-9(临床前)、AMPK靶点新型降血脂化学药(临床前)、注射用脂糖素(临床前)、CD47单抗(临床前)等。目前公司通过多个平台采用多种方式,实现对主要创新靶点和治疗领域的全方位布局,逐步搭建整体创新研发管线。

    风险提示:产品研发进程不及预期风险。