光迅科技:携手科大国盾,中国芯护航量子通信
事件
公司披露公告,拟出资900万元与科大国盾成立合资公司国迅量子,占45%的股权,布局量子通信上游核心光电子器件。
简评
量子通信保障绝对安全,市场规模或达千亿
量子通信利用量子理论中的量子纠缠效应进行信息传递,是迄今为止唯一得到严格证明的、能从原理上确保通信无条件安全的通信技术。目前量子通信主要通过传输单光子,实现量子密钥分发,利用量子的不可分割性、状态不可复制性保障无条件安全,该技术已日臻成熟。
量子通信在军事、国防、金融等信息安全领域有着重大的应用价值和前景,不仅可以用于军事、国防等领域的国家级保密通信,还可用于涉及秘密数据、票据的政府、电信、证券、保险、银行、工商、地税、财政等领域和部门,未来市场空间极大。据智研咨询测算,短期看量子通信的市场规模超百亿,长期看有望达到千亿。
科大国盾领衔,我国量子通信走在世界前列
我国在量子通信技术走在世界前列:1)2001年由中科大领衔开始了实验室研究阶段;2)2009年国庆阅兵量子通信首次登场,我国成为全球首个应用量子通信技术的国家;3)2015年十八届五中将量子通信列为“体现国家战略意图的重大科技项目”,此后量子通信又被列入“十三五”规划;4)2016年底全长2000余公里的国家量子保密通信“京沪干线”全线贯通,并于2017年9月4日正式通过技术验收;5)2016年8月16日“墨子号”发射,并于2017年8月4日圆满完成预设的三大科学目标,“墨子号”兴隆地面站已实现与“京沪干线”北京接入点的连接。
科大国盾,发源于中科大,为中国第一家从事量子信息技术产业化的创新型企业,已成长为中国最大的量子通信设备制造商和量子信息系统服务提供商,拥有中国最多的量子通信领域技术专利,量子保密移动通信技术系列化专利、高集成终端专利,是全球广域量子通信网络化技术和商用服务的开拓者、实践者和引领者。
光芯片龙头,中国芯护航量子通信
实用化量子通信系统实现需要借助经典光通信网络,产业链结构与光通信行业具有一定相似性,主要包括四个环节:核心器件、量子设备与解决方案、网络建设与系统集成和网络运营。量子通信所需的核心器件中,光电子器件与传统光通信与所区别,量子通信要求单光子发射和探测。单光子接收对探测器的灵敏度的要求极高,噪声必需小,需要在低温下工作;单光子发射需对发射端进行反复衰减,把能量衰减到极低;量子通信核心光电子器件技术壁垒高,核心器件成本能占量子设备的30-40%,长距离传输场景国内仍然依赖进口。
光迅科技为我国光芯片龙头,已经具备10G以下全系列芯片能力,10G以下产品芯片完全自给;具备10GDFB、PIN、APD(16年实现量产)芯片能力,10GEML完成商用验证,10G芯片整体自给率80%左右;25GPD实现商用,25GDFB、EML已开始新一轮流片,预计年末送样,18年有望批量供应。此次,携手科大国盾,布局量子通信上游核心光电子器件,有望补助我国在量子通信核心器件领域短板,加速量子通信规模商用进程。
盈利预测及评级
短期看:业务见底,电信市场逐步回暖,数通或有突破,毛利率回升
1)5G承载需先行,电信市场逐步见底回暖。由于三大运营商资本开支下滑,国内电信市场需求平淡,叠加设备商去库存压力,2017年前三季度电信市场需求低迷;随着中国电信2017年100GDWDM/OTN设备(扩容,6100端)集采资金落实,中国移动2017-2018年OTN设备新建(4.2万端)、扩容(35.7万端)集采落地,中国联通2017年100G波分设备(新建+扩容,超2万端)集中采购招标,电信市场需求逐步回暖;2020年5G将实现规模商用,19年启动部署,5G承载网建设需先行,有望拉动电信市场需求增速重回快车道。
2)数通100G需求火热,云客户突破推进中。北美云厂商加速向100G切换,国内BAT100G需求快速增长,近期Lightcounting。预计,2017年全球数据中心100G光模块出货量有望达到300万只,调高预测20%,预计2018年主要云厂商对100G光模块的需求翻倍,甚至达到2017年3倍的水平。公司产品全面突破,客户认证推进中,18年将是公司数通业务放量年:1)产品方面,数通100G全系列产品已突破,包SR4/AOC/PSM4/CLR4/CWDM4/LR4均有参展各类展会,公司于9月光博会推出100GPSM4硅光产品,同时100GQSFP28自动化系统完成搭建;2)客户方面,在巩固百度、阿里、华为、华三的情况下,16年新增客户美团,在美洲QSFP28CLR4产品突破主流互联网服务商,17年上半年在亚太及北美市场均取得战略客户突破,并成功转化为大客户。
3)收入结构优化,毛利率回升。2016年以来,受低速产品价格战影响,公司毛利率承压,预计毛利率将呈回升态势:1)收入结构优化,GPON/EPON向10GPON升级,GPON/EPON的萎缩(行业处于零毛利率甚至负毛利率状态),10GPON需求预计进一步方量(行业处于个位数甚至零毛利率状态,随着激光器改善,预计将毛利率将回归常态);2)数通业务放量,公司数通业务包括10G、40G、100G产品,品类齐全,然而业务体量小,毛利率仍处于低水平;3)光芯片自给率提升,10GDFB全面量产,10GEML客户认证通过,开始批量出货,公司25GDFB、EML预计年末送样,18年有望批量供应。实际上,2017Q3公司毛利率已大幅回升,毛利率达到23.01%,环比提升3.69个百分点。
长期看:5G点亮光通信,高速芯片突破,非光稳步拓展
1)5G点亮光通信。5G的RAN网络将从4G的BBU、RRU两级结构将演进到CU、DU和AAU三级结构,衍生出前传、中传和回传,5G高带宽需求需引入高速光口,接入、汇聚层需要25G/50G速率接口,而核心层则需要超100G速率接口,仅5G前传将需要25G/50G光模块数千万只。
2)国家级创新中心落地在即,加速高速芯片突破。为积极响应《中国制造2025》,推进实施制造强国战略,公司牵头筹建“国家信息光电子创新中心”,创新中心将围绕硅光、高速光芯片等光电子核心技术,补足短板;10月18日,信息光电子国家制造业创新中心专家论证会在北京召开,建设方案获通过,创新中心落地在即,光迅作为我国光芯片龙头,牵头创新中心筹建和运营,硅光、高速芯片突破有望加速。
3)光器件龙头,非光稳步拓展。作为光器件龙头,公司基于光电子能力优势,积极拓展3Dsensing、大功率光纤激光器、激光雷达、物联网传感器、量子通信等非光业务,明确提出2020年非光业务收入占比提升到30%。3Dsensing方面,着力研发Vcsel芯片多年,是国内唯一具备Vcsel芯片商用化能力的厂商,目前1GVcsel芯片已经批量出货,10GVcsel已经通过了可靠性验证,逐步攻克用于3Dsensing的940nmVcsel芯片。
我们预测公司2017-2018年的净利润分别为3.5、4.5亿元,对应PE分别为49、38倍,维持买入评级,继续重点推荐。
风险提示:
1)电信市场竞争加剧;2)数通客户突破不达预期;3)25G芯片研发不达预期。