特变电工:全年营收目标可期,但三季度利润同比下滑

10月28日公司发布三季报,报告期内实现营业收入101.0亿元,同比增长20%;实现归母净利润4.9亿元,同比降低11%;实现扣非归母净利润4.4亿元,同比降低8.0%。年初至报告末累计实现营业收入281.3亿元,同比增长6.8%;累计实现归母净利润18.6亿元,同比增长5.1%;累计实现扣非归母净利润17.3亿元,同比增长11.3%。

    公司计划力争全年实现营收420亿元,营业成本控制在350亿元以内。截至本报告期末,营收完成年度计划的67%,营业成本控制在年度计划的62%。

    简评。

    三季度利润同比下滑系毛利率下降和财务费用上升所致。

    公司第三季度毛利率20.30%,比去年同期21.66%下降1.36PCT。

    同时第三季度财务费用2.69亿元,比去年同期1.05亿元增长156%,财务费用率由去年同期1.23%增长1.08PCT 至2.31%,系银行贷款增加和汇率波动导致公司持有的外币资产产生汇兑损失增加所致。营业税金及附加0.78亿元,虽比去年同期0.47亿元增长90%,但系依规定将部分税项由管理费用调整至税金及附加所致。公司销售费用和财务费用控制较好,其中销售费用率由去年同期4.96%下降0.28PCT 至4.68%,管理费用率由去年同期5.30%下降0.46PCT 至4.84%。

    营运能力基本稳定。

    公司应收账款余额126亿元,比上年度期末增长53%,系收入增长及客户货款支付放缓所致。同时公司应收账款天数100天,同比中报的95天和去年三季报的105天基本维持稳定。公司存货周转天数152天亦同比环比保持稳定。

    全年营收目标可期。

    公司前三季度营收与年度营收目标差额为138.7亿元,而去年第四季度实现营收137.8亿元,且今年第二、三季度营收分别同比增长7%和20%,因此预计公司将顺利实现全年营收目标。

    预计公司2017~19年的EPS 分别为0.67、0.77、0.91元,对应PE 分别为15、

    13、11倍,调低至“增持”评级,目标价12.00元。

    风险提示:输变电建设投资低于预期。