亿帆医药:收购NovoTek,加快制剂国际化

事件:公司近日公告,公司及全资子公司亿帆国际与Merrylake公司签订了《现金购买资产协议》,公司拟向亿帆国际增资2060万美元(折合人民币约1.36亿元),用于亿帆国际受让Merrylake公司持有的NovoTek公司100%的股权。本次交易完成后亿帆国际将持有NovoTek公司100%股权,NovoTek公司将成为公司的全资孙公司。

    投资要点:

    加快制剂国际化。NovoTek公司总部位于香港,其核心业务是将全球范围内已上市的合适原研制剂引入中国,获取进口产品在中国市场的上市资格,并拥有所引进产品在中国市场的长期独家经销权利。公司具有两大优势资源:一是良好的国际化客户资源,公司拥有面向全球的医药行业商业谈判、技术引进及进口产品在中国境内成功准入的完备的国际化团队,与包括美国埃克斯生命科学有限公司、奥地利费森尤斯制药有限公司等多家全球知名药企保持长期良好的合作关系;二是在手项目较多,公司目前在欧美等区域拥有超过20人的项目团队,近30个在谈项目,产品线涉及妇科、儿科等,在未来的五年内将不断引进并进入中国市场。截止2017年8月底NovoTek公司营业收入2753万元,净利润1094万元。公司此次收购NovoTek,将进一步丰富公司的产品线,将NovoTek代理产品嫁接到公司的销售体系,凭借公司强大的销售网络和营销实力,促进公司国内制剂业务的快速发展;长远来看,公司未来可以借助NovoTek在全球制剂领域的国际化团队、丰富的商务谈判经验以及与全球知名医药企业良好的合作关系,为公司继续引进进口产品打开通道,加快公司药品制剂国际化步伐。

    创新药研发进展顺利。公司持有股权53.8%的健能隆拥有DiKineTM双分子和ITabTM免疫抗体两大创新药研发平台,多个在研项目进展顺利,其中,重磅品种F-627在美欧开展国际多中心临床研究,近期第二个III期临床试验方案获得FDA的SPA(特殊方案评估),顺利的话有望于2019年获批上市,该产品未来有望成为10亿美元级重磅产品。F-652具备三大适应症,其中1个处于国内临床I期,2个处于国际临床II期,其中移植物抗宿主病适应症已提交孤儿药申请并获受理。A-337是首个获批进入临床试验阶段的免疫双抗体分子,主要针对恶性实体瘤,目前正在同步向FDA和CFDA提交临床II期临床研究申请。

    业绩持续快速增长。公司2017年前三季度实现营收30.65亿元,同比增长14.81%;归属上市公司股东净利润8.76亿元,同比增长63.35%;扣非后归属上市公司股东净利润8.33亿元,同比增长55.55%,对应EPS0.79元。公司前三季度业绩快速增长,其中净利润增速快于收入增速主要由于报告期内公司核心产品泛酸钙价格持续上涨,盈利能力显著提升。公司同时预告,2017年全年实现净利润11.62-13.74亿元,同比增长65%-95%。

    盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为12.14亿元、14.29亿元、17.33亿元,对应EPS分别为1.01元、1.18元、1.44元,当前股价对应PE分别为24/20/17倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:原料药价格下跌的风险;研发进展不达预期的风险;并购整合不达预期的风险。