康尼机电2017年三季报点评:业绩逐步改善,收购龙昕拓展3C领域

公司业绩逐季改善,经营状况稳定

    公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入15.95亿元,同比+13.51%,实现归母净利润1.76亿元,同比+1.48%。从单季度来看,公司2017Q1-Q3营收增速分别为-9.30%、16.29%、32.32%,归母净利润增速分别为-15.06%、2.23%、16.18%,业绩改善趋势明显;公司前三季度毛利率为35.87%,同比-1.86pct,三费费用率23.4%,同比-0.3pct,基本保持齐平,表明公司经营状况稳定,随着四季度进入交付旺季,公司业绩增速有望进一步加快。

    城轨通车高峰到来+动车招标回暖,标动促市场份额提升

    公司是国内轨交门系统行业龙头企业,在城轨门系统领域市占率超过50%,城轨通车高峰期到来,预计2017-2020年城轨通车里程复合增速超过20%,公司作为国内最大的城轨车门供应商将持续受益。高铁方面,2017年动车组招标重启,预计未来三年年均招标量维持350-400列;此外,随着复兴号标动的推出,公司作为标动门系统研制单位,未来公司市占率有望阶梯式提升,预计由目前的25%提升至60%。

    并购龙昕科技顺利过会,切入消费电子领域

    公司并购龙昕科技顺利过会,从而形成“轨交+消费电子”双主业格局。龙昕科技是消费电子精密结构件高端表面处理整体解决方案提供商,处于行业领先水平,本次收购龙昕承诺2017-2021年净利润2.38亿、3.08亿、3.88亿、4.65亿、5.35亿元。随着智能手机进入5G时代及无线充电技术的普及,未来塑料机壳可能仍是中低端手机的标配,表面处理市场空间广阔,龙昕技术在行业内客户资源积累深厚,在手订单充足,未来增长可期。

    盈利预测与投资建议:

    不考虑并购,预计2017-19年净利润分别为2.81亿元、3.50亿元、4.62亿元,对应EPS为0.38、0.47、0.63,对应PE分别为38.3X,30.8X,23.3X。给予“增持”评级。