郑煤机:煤机业绩释放符合预期;开拓汽车零配件第二主业

三季报收入增长94%,业绩环比大幅增长。

    2017年前三季度公司实现营业收入53.48亿元,同比增长94.18%;实现归母净利润3.19,同比增长149.06%。其中三季度单季度盈利1.56亿元,环比增长75%。业绩大幅增长主要是煤机板块的收入增长、利润释放所致。往后看,随着高价订单的逐步确认,未来盈利水平有望进一步提升。

    下游煤炭产销/价格已回暖,盈利好转,固定投资4年来首次转增。

    煤价5年下行趋势已经结束,环渤海动力煤平均价格指数自2015年最低价371元/吨以来持续反弹,目前站稳550元/吨以上。长协的签订促使煤价在的价格中枢实现均衡,有助于稳定煤炭企业的盈利预期,释放资本开支。全国煤炭采选业固定资产投资自2013年以来首次由减转增,报告期煤炭采选业固定资产投资1113亿元,同比实现正增长。全国规模以上煤炭企业原煤产量17.1亿吨,同比增加8155万吨,同比增长5%;全国煤炭消费转为正增长,上半年全国煤炭消费量约为18.3亿吨,同比增长1%。

    公司市场份额已大幅提升,收入弹性大。

    过去5年行业收缩主要竞争对手美国JOY等已退出市场,公司高端产品市占率从约30%上升到了60%,市场份额大幅提升,将充分受益行业复苏。

    收购亚新科、拟收购博世电机,大力开拓汽车零配件业务。

    公司通过并购亚新科切入汽车零配件市场,亚新科资产包主要包括发动机零部件、NVH零部件、汽车电机三部分。其中发动机零部件资产相对较为稳定,而NVH零部件和汽车电机市场都有较好的增长空间。客户包括BOSCH、一汽集团、一汽大众、玉柴集团、康明斯、中国重汽、潍柴动力等一线产商。公司已发布预案拟以5.45亿欧元全现金收购德国博世旗下汽车电机资产,产品涵盖汽车起动机、发电机、能量回收系统等,公司在汽车电机上的布局再下一城,与亚新科的电机业务有望形成共鸣。

    盈利预测与投资建议。

    预计2017-19年净利润为4.18/7.09/10.79亿元,对应PE为27/16/11倍。维持“增持”评级。