中南传媒公司跟踪报告:出版发行业务稳中有升,新形势带来新的发展机遇

受教辅教材新政影响,利润增速出现下滑。中南传媒经营业务涵盖图书、报纸、期刊、音像、电子、网络、动漫、电视、手机媒体、框架媒体等多种媒介,集编辑、印刷、发行各环节于一体,是典型的多介质、全流程、综合性出版传媒集团。其中,教辅教材的发行与出版占其主营业务结构的70%以上。公司2017年三季报公布,2017年1-9月实现营业收入69.6亿元,同比增长0.19%;实现归母净利润11.8亿元,同比增长0.05%,营收与归母利润增速较慢。受湖南省教辅教材政策变化影响,公司面临改革升级的新契机,我们认为随着公司自身调整的深入,地方出版行业龙头优势会进一步显现。

    妥善应对政策环境变化,加速改革升级,保证传统主业。市场内的教辅政策趋严,使得公司出现被动性调整,但同时也是公司自身主动性的调整。在教材方面,只要大的出版格局不变,基本不会产生影响。在教辅方面,湖南省发布新政,学校方面禁止向学生推荐课外教学辅导材料,无法通过征订的方式发放教辅至学校,因此对公司的业绩有一定的负面的影响。目前公司还有比较好的盈利状态,和雄厚的资金实力,所以我们认为,公司会采取手段妥善应对政策环境的变化:1)开设校园书店,通过摆摊设点将图书销售至学生手中;2)组织力量加紧研发市场内教辅产品;3)进一步提高服务质量,服务方式。

    积极布局新业务,构造新型教育生态圈。公司旗下天闻数媒继续大力推进数字教育产品研发与市场推广,公司注册资本3.2亿元,目前在全国已经形成了一定影响力,线上产品处于第一集团军的位置。旗下贝壳网主要是对老师备课系统搭建的平台,采取toB和toC两种模式,市场情况比较好,目前还处于成长期,公司在贝壳网上与国防科技大学联合开发了一个机器人项目,可以让机器人和学生交流对话,通过机器人的切入,变成家长和学生可以接受的教育产品。我们认为,科技进入新的发展时期,数字教育将带来学生学习方式的革命性的变化,拥有广阔的发展前景。

    盈利预测。公司未来看点:1)商业模式与产品结构重新调整与定位,稳固地方出版行业龙头地位;2)市场环境与政治导向相结合,把握发展机会,保证传统主业稳健增长;3)数字教育风生水起,助力业绩的持续提升。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.02元、1.05元和1.13元。再参考同行业中,南方传媒、城市传媒2017年PE一致预期分别为22、20倍,我们给予公司2017年20倍PE,对应目标价20.4元,给予买入评级。