宣亚国际:业绩增长稳健,直播资产拟注入、商业模式协同扩展

前三季度净利润同比增长28%,业绩符合预期

    1)2017年前三季度实现营收3.03亿元(YOY+3.22%),实现归母净利润0.35亿元(YOY+27.83%);业绩符合预期。公司前三季度净利润快速增长主要系公司毛利率同比增长3.10%,以及营业税金、财务费用同比分别下降33%、161%。

    2)2017Q3实现营收0.93亿元(YOY+35.97%),实现归母净利润0.08亿元(YOY+1084.85%)。公司Q3净利润大幅增长,主要系营业税金同比下降73%,同时销售费用、财务费用同比分别下降15%、60%。

    拟现金收购蜜莱坞48%股份,“直播”优质资产即将注入

    1)公司公告拟以现金28.95亿元收购北京蜜莱坞48%的股权,交易完成后公司将成为蜜莱坞控股股东。蜜莱坞承诺2017-19年的税后净利润分别不低于4.92亿元、5.75亿元和6.65亿元。 2)蜜莱坞核心资产为“映客”。映客定位泛娱乐直播,截至2017Q1映客累积注册用户1.6亿,拥有主播用户超过10万名,月活跃用户超过2000万人;2016年度平均月有效时长达到3601万小时、平均月独立设备数2400台,均位列行业第一位。映客商业模式以打赏收入分成为主,由于平台以UGC内容为主、没有高额的主播签约费用,盈利能力较强,2016年、2017Q1蜜莱坞分别实现净利润4.8亿、2.4亿。

    “媒体端(映客)+营销服务端(宣亚)”,商业模式有望持续优化

    宣亚深耕整合营销业务,2013-17H1宣亚基于互联网的数字营销收入占比由12%迅速提升至60%;近年升级产品“品推宝”,覆盖优质微信公众号和优质微博号等新媒体营销渠道。一方面公司新媒体营销渠道有望持续为映客App低成本用户导入;另一方面,映客2000万月活用户具备广告变现基础,公司整合营销实力有望助力直播营销等商业变现模式拓展,媒体端(映客)与营销服务端(宣亚)双受益。

    盈利预测与投资建议

    预测2017-19年EPS分别为1.35/1/63/1.94元,对应PE 49/41/34倍。公司数字营销业务稳健发展、直播资产拟注入稀缺性凸显,看好后续商业模式协同扩展,给予“增持”评级。

    风险提示:收购交易终止风险、营销服务行业竞争加剧、品牌客户流失风险。