光明乳业2017年三季报点评:业绩继续实现双增长,发力后莫斯利安时代

17年前三季度净利润同比增24.28%,毛利率、净利率一降一升 光明乳业公告2017年前三季度实现营业务收入165.07亿元,同比增长6.73%;实现归母净利润5.29亿元,同比增长24.28%,折合EPS0.43元,业绩符合预期;其中Q3营业收入55.84亿元,同比增长7.45%,Q3归母净利润1.63亿元,同比减少12.06%。17年前三季度毛利率34.43%,同比下降6.27个百分点,主要系白糖、包装、国内外原奶等原材料价格上涨。前三季度净利率3.76%,同比上升 0.51个百分点,销售费用占营收24.89%,占比较同期下降6.3个百分点,系中小型杂牌乳企退出市场,竞争格局改善,公司促销费用投放减缓明显。

    酸奶市场空间大,产品升级寻找新的盈利增长点

    根据Euromonitor的数据统计,2017年国内市场的酸奶销售额将首超牛奶,约为1192亿元,同比去年增长18%。目前我国人均酸奶消费量约为4.8千克,与发达国家和地区相比还有30%-160%的成长空间,市场潜力巨大。作为常温酸奶品类开创者,莫斯利安今年8月再度出新,推出新Li量新品组合,最大化细分旗下常温酸奶产品线的同时,为消费者带来品类升级,包装升级,美味升级的高品质饮用体验,从而带动公司常温酸奶销售打开更大的市场空间。

    发力高端低温酸奶,扩张牧场,加码冷链优势

    得益于较高的利润率以及市场潜力,附加值更高的高端低温酸奶市场目前已成为乳企的争夺焦点,在消费升级的大趋势下,光明着力发展低温产品,主攻一二线城市市场。而与伊利、蒙牛相比,冷链是光明发展低温高端酸奶的优势,目前光明已从一个区域性企业成长为全国性的冷链物流企业,同时公司加速整合其牧业平台,7月收购荷斯坦牧业完善全产业链,打造从源头牧场到消费者手中的全程生态产业链,公司当前在全国有33个规模化的牧场,存栏数8万多头,而这也是光明在全国范围内发展低温乳制品的根基。

    盈利预测与评级

    我们看好公司未来以1+2全产业链发展模式为核心,加大乳业、牧业、冷链物流三大产业布局,把握深化国企改革等发展机遇。预计17-19年归母净利润6.86/7.73/8.53亿元,EPS0.56/0.63/0.69元,维持买入评级。