分众传媒:业绩接近预告上限,盈利能力不断提升、新经济业务持续孵化

业绩增速接近预告上限,扣非净利增长亮眼

    1)2017年前三季度实现营收87.30亿元(YOY+15.74%),实现归母净利润39.17亿元(YOY+24.45%),实现扣非净利润34.02亿元(YOY+34.27%);2017Q3实现营收30.89亿元(YOY+18.11%),实现归母净利润13.84亿元(YOY+11.05%),实现扣非净利润12.94亿元(YOY+38.11%)。业绩增速接近预告上限,符合预期;扣非净利快速增长主要系政府补贴同比降低22%。

    2)预告2017年度净利润区间为5.48-5.58亿元,同比增长23.11%-25.36%。

    成本、费用控制良好,盈利能力持续提升

    前三季度毛利率同比提升2.19%达到72.28%,主要受益于对媒体资源租金成本、人力成本和其他成本费用的有效控制。前三季度三费费用率同比降低3.35%,主要受益于对销售业务费的严格控制(销售费用是公司三费主要来源),销售费用率同比下降2.97%;同时受益于银行理财利率上升且投入的理财产品的货币资金同比增长双重影响,公司财务费用同比下降46%。

    影院、楼宇广告市场景气依旧,预计Q4再迎收入高增长

    根据CTR,2017上半年广告市场收入整体增长0.4%,高增长媒体依然为影院广告(+19%)、楼宇电视(+19%)、互联网(+15%);下半年电影档期叠加电商购物节带动生活圈媒体广告进入旺季,8月影院、楼宇广告刊例花费同比增速分别达32%、20%。公司2017Q1-Q3单季营收增速分别为15%、14%、18%,Q4“电商促销大战”带动之下公司单季收入有望再创新高;根据业绩预告,我们预计公司Q4单季净利润在15.63-16.63亿之间,同比增长20%-28%。

    整合互联网金融领域资源,持续酝酿新经济业务

    公司拟以5000万美元将分众小贷100%股权转让给数禾科技;分众小贷是公司17年7月正式设立的小额贷款公司,数和科技系公司67%控股的互联网金融公司,主要运营产品为“还呗”。公司此前已向数禾科技提供担保并以自有资金5.5亿财务资助,此次再次进行内部资源整合,助于公司互联网金融这一新经济业务的持续拓展。

    盈利预测与投资建议

    预测2017-19年EPS分别为0.45/0.52/0.59元,对应PE 27/23/21倍。公司作为生活圈媒体广告稀缺龙头,内生增长强劲、盈利能力持续优化,同时不断加快生态圈建设步伐、分享新经济红利。给予“买入”评级。

    风险提示:限售股解禁、广告行业增速放缓、行业竞争加剧。