天神娱乐:“内生+外延”双轮驱动,利润增长80%

10月25日,公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入22.37亿元(YOY+70.79%),归母净利润7.50亿元(YOY+121.66%)。其中,2017Q3实现营收6.48亿元(YOY+43.65%),归母净利润2.45亿元(YOY+79.54%)。公司发布2017年度经营业绩预测,预计2017全年实现净利润9.00亿元至11.25亿元,同比增长64.61%-105.77%,其中Q4净利润为1.50亿元至3.75亿元。

    游戏业务增长迅猛,产业链布局稳步完善。1、研发方面:公司游戏研发重心已从页游转向手游,2017年下半年公司将陆续推出《琅琊榜》、《坦克风云2》、《十万个冷笑话番剧版》、《上吧MT》等移动网络游戏;发行方面:报告期内并表的游戏海外发行和运营商幻想悦游,助力公司游戏产品出海;3.产品类型:除了深耕重度游戏类型外,公司从2016年起开始布局流水稳定、生命周期长的棋牌游戏领域,增长潜力可期。

    移动互联网分发平台稳定增长,海外业务初见成效。公司旗下爱思助手已成为国内规模较大的移动应用分发和游戏联运平台,自2013年上线截至报告期末,总的应用游戏分发量达45亿次,与公司移动游戏业务板块产生了显著的协同效应,业务范围成功拓展至东南亚、欧美、南美市场,海外业务或成为新的盈利增长点。

    互联网广告业务稳扎稳打,海外业务持续推进。报告期内稳定运营,并通过资本运作优化资产结构,继续保持公司移动互联网营销实力。公司的二级子公司幻想悦游旗下北京初聚拥有全球化的高品质流量平台,目前其掌握的精准广告投放技术,显著提高游戏开发者和发行商、推广效率。

    以IP为核心,影视业务多点开花。公司不断挖掘和储备文学、影视、动漫等方面的优质IP,目前已取得了著名影视作品《琅琊榜》、文学作品《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、动漫作品《妖神记》等多个IP,推进全产业链的渗透。

    盈利预测与投资评级:公司在网络游戏、移动互联网应用分发、移动互联网广告和影视娱乐领域持续稳定的发展,各业务协同推进泛娱乐生态的搭建。我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.18元、1.31元、1.65元,对应的PE分别为18倍、16倍、13倍,首次评级“买入”。