中青旅2017年三季报点评:景区加速q3业绩增长,休闲古镇魅力持续显现

前三季度业绩增长14%,好于预期 前三季度,公司实现营收77.11亿元,同比微跌0.31%;实现归母业绩5.01亿元,同增14.25%(扣非后增9.98%),好于我们三季报前瞻预测的10%,EPS0.69元。Q3单季收入增长6.91%,业绩增长28.07%,较上半年加速。

    Q3乌镇客流爆发,古北业绩增长发力,中青博联有所好转 Q3单季,乌镇在去年相对低基数下客流增27%(东栅/西栅各增24%/30%),门票提价下收入增40%,在折摊增加下业绩增32%(扣非估算30%+),较上半年明显发力(上半年收入/扣非业绩均增11%),是驱动公司Q3加速的核心。古北水镇Q3客流虽仅增8%,但客单价提升下但收入增长35%,估算业绩增长40%+,业绩增速较上半年明显改善。而中青博联较上半年情况有所好转,前三季度收入降13%(上半年降17%)。山水酒店继续受益行业复苏,前三季度收入增14%,业绩增长超100%。旅行社+遨游网预计持续减亏。综合来看,公司毛利率增2.67pct(景区占比提升),而期间费用率增1.65pct,其中销售/管理/财务费用率增0.78/0.83/0.05pct(折旧等增加)。

    全年业绩有望稳定增长,古镇精品深度运营带来中长线看点 全年业绩有望稳定增长:乌镇、古北两大景区随着景区内涵的持续丰富和深度运营,有望持续量价齐升,在折摊增加的情况仍有望推动业绩良好增长;整合营销虽有季节扰动,但全年来看项目仍有支撑,且遨游网优化有望持续减亏。中长线来看,乌镇景区10余年持续量价齐升显示其模式的巨大魅力,作为国内古镇景区的精品,乌镇古北深度运营下仍有望持续受益休闲游爆发;而储备项目濮院16年已开建,预计3年后推出,有望接力成长,且公司参股的投资基金首期已募资完成,未来有望加码景区业务拓展,构筑中长期成长持续支撑。