商业贸易行业3Q17零售季报总结:复苏延续,积极布局

月度观点:聚焦电商成长、商超变革和品牌销售复苏三条主线

    10月以来零售行业复苏明显,永辉超市、苏宁云商等龙头个股领涨行业。统计局数据显示9月社零同比增长10.3%,限额以上超市/百货/专业店/专卖店零售额同比分别增长6.2%/5.6%/10.0%/8.0%,行业回暖趋势明显。当前时点我们仍建议积极增加零售板块配置,重点关注三条主线:

    1)电商产业链。前三季度网购同比增长31.8%,中美电商格局的差异,阿里、京东等巨头的绝对领先地位,使其充满想象空间。电商产业链也有机会孕育大体量的品牌和服务公司,重点推荐苏宁云商和南极电商;2)商超生鲜。商超生鲜作为新零售融合第一站,建议重点关注区域网点密集、具备互联网巨头改造空间的公司,如步步高(大西南)、家家悦(山东)、华联综超(北京)、中百集团(湖北)等;以及自身经营能力强,具备行业整合能力的永辉超市、天虹股份;3)品牌消费复苏。16年四季度以来品牌消费升级趋势明显,黄金珠宝、化妆品、奢侈品等可选消费领域尤其明显,建议重点关注通灵珠宝、上海家化、赫美集团。 11月推荐组合:苏宁云商、南极电商、步步高、通灵珠宝、永辉超市。

    商贸零售行业3Q17财报总结:复苏延续,积极布局

    整体来看,线下零售复苏明显,收入端改善并伴随费用端收缩,利润端的向上弹性比收入端更大。1)百货3Q2017收入/归母净利润同比+6.4%/+28%,收入端回暖主要由于同店恢复,高经营杠杆特性体现。受益消费升级和可选消费复苏,定位中高端、品牌结构调整到位的百货/购物中心或持续回暖。2)超市3Q2017收入/归母净利润同比增长7.6%/22.2%,行业整体回暖但两级分化持续加剧,龙头永辉收入/利润增速达到20%/131%。除行业整合和业态创新外,商超生鲜以其低价高频特性,有助于电商存量用户的争夺以及用户消费数据的画像,从而成为新零售落地第一站。线上巨头收编线下零售公司,注入线上基因并助力业态改造,不失为区域中小零售公司的出路。3)黄金珠宝3Q2017营收/归母净利润同比增长24.5%/21.8%,高端消费回暖及消费升级趋势伴随黄金珠宝行业品类分化加剧,设计领先、营销突出、符合年轻一代消费需求的钻石镶嵌类珠宝景气度持续向上,并由一二线城市快速向三四线城市渗透,未来几年或许将看到钻石镶嵌类首饰逐渐替代黄金,品牌渗渗透率持续提升过程。

    风险提示

    行业整体需求端回落;电商旺季分流线下;市场整体波动。