建筑装饰行业三季度订单汇总分析:政策红利助力新签订单快速增长,整体在手订单充足有保障

装饰行业:与住宅地产相关企业订单表现亮眼

    住宅地产项目订单表现亮眼,随着三四线城市房地产去库存顺利,客户主为地产商、消费者的装饰公司表现较好:东易日盛、名雕股份等家装公司订单持续提升。全装修政策频出利好,涉足全装修业务的龙头公司如广田集团、金螳螂订单数额都有所提高。结合长租公寓风口,未来仍有广泛空间,将成为装饰行业公司业绩的有力增长点。

    建筑央企:订单增速仍处高位,订单与收入增速相关性下降

    订单同比增速有所放缓,但仍处于高速增长态势。主要推动力源于政府大力推广PPP模式并加强监管、产业基金设立增强了国企项目承接能力、部分基建细分市场较为景气帮助大建筑央企抢占市场以及国家“一带一路”的推广助力海外订单增长。从长期来看,海外业务订单复合增速要明显快于国内订单增速。订单转化收入的速度受公司核心业务影响,基建建设(时滞三个季度)转化时间慢于房建(时滞两个季度)。此外,中国建筑与中国中铁新签订单与营收的相关性均逐年减弱,可能和这几年PPP项目逐步增多有关,其规模大,落地时间长。

    土木工程行业:整体呈增长趋势

    (1)路桥行业公司订单增长迅速,在手订单量充足,总体高于去年,PPP成为拉动地方路桥工程增长率攀升的主要动力。在PPP相关规范趋严的背景下,大部分对PPP项目质量标准要求严格的公司受影响相对较小。地方路桥公司背靠大股东,具有拿单优势,订单有望持续增长。另外,路桥行业的增长与基建领域投资上行也有一定的关系,粤水电、上海建工等公司表现亮眼。

    (2)对外工程行业公司海外在手订单充足,对外工程行业公司订单生效速度和执行进度需进一步加快。随着伊朗核危机制裁解除,个别企业的伊朗项目有望生效执行,可能带来收益和现金流。“一带一路”大会提出拓展“一带一路”建设融资渠道,在建设领域打开广阔的金融服务空间,有利于项目结转速度的加快。

    (3)园林行业上市公司业务朝着“生态治理+特色小镇”不断拓展,环保行业与园林行业不断交融,以水环境综合治理、生态修复为核心的环保园林相融合的PPP项目不断增加,但重大项目工程进度普遍较慢,有待进一步执行。

    (4)钢结构行业订单增长明显,充分受益于国家政策对装配式建筑中的钢结构细分行业的进一步推动,发展迅速,行业龙头公司订单或将持续保持高增长态势。

    投资建议:

    总体来看,建筑行业前三季度新签订单整体快速增长,在手订单保障系数普遍较高。建筑央企订单增速普遍高于25%,订单、信贷优势仍然突出,资源汇聚效应显著;不过订单增长和收入增长的相关性在减弱。“一带一路”的推进助力大建筑央企和对外工程公司海外订单的增长,长期看海外订单增速将快于国内订单增速。地方路桥公司订单增长迅速,PPP成为主要增量。全装修市场仍有扩展空间,或将成为装饰行业公司业绩的有力增长点。随着环保大生态趋势到来,以水环境综合治理、生态修复为核心的环保园林相融合的PPP项目不断增加,园林公司订单普遍快速增长,执行能力将受到考验。钢结构受益于装配式建筑政策利好,业务增量明显。我们预计第四季度建筑行业整体增速将会继续保持高位,看好各子行业龙头公司发展。综上,我们维持行业“强于大市”评级。

    风险提示:固定资产投资增速快速下滑,订单执行进度不达预期。