上汽集团点评报告:10月销量增幅略有下滑,长期向好趋势不改

月销量同比增幅缩小,行业下行压力较大:10月份上汽大众/上汽通用分别实现销量19.4/20.1万辆,同比+3.1%/9.4%,其中上汽大众同比增幅较9月大幅缩小,预计主要是由于轿车端销量承压导致。上汽通用10月销量增幅比上月略有提高,主要是由于凯迪拉克和雪佛兰品牌表现较好,其中雪佛兰品牌同比+17%,上汽10月整体销量增幅略低于9月,显示出行业去年同期高基数作用下,销量承压较大。

    上汽乘用车销量同比+28.3%,郑州工厂正式投产:上汽乘用车10月销量5.2万辆,同比+28.3%,增幅略有降低主要是由于去年同期RX5销量基数较高为2万台。郑州工厂10月份正式投产,首款产品为小型SUV RX3,目前公司生产基地为临港和南京浦口,郑州工厂达产后整车产能由40万增至80万。规划至2020年前累计将推出24款新车,2018年推出光之翼、i6、MG ZS等多款纯电新能源车型,销量逐步向上。

    大众迎新品周期,自主品牌新能源发力:上汽大众2018年预计有3款全新A级SUV上市,SUV的推出将会显著提振销量。自主品牌随渠道铺开和口碑塑造,销量有望逐步提升,MG品牌也将持续布局新车型,预计持续减亏,相对公司目前所处周期,上汽估值依然偏低,股价具备安全边际。

    盈利预测与投资建议:行业压力较大时凸显上汽销量业绩稳健性,自主品牌有望持续减亏,上汽大众迎新品周期,整体盈利弹性可期。由于行业下行期促销、广宣费用加大,下调对公司业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为3.04、3.37、3.70元(原有业绩预测3.17、3.57、3.98元),维持“强烈推荐”评级。