百川能源:荆州天然气项目收购获批,有望增厚公司EPS

荆州天然气项目收购获批,有望增厚公司EPS:公司公告荆州天然气项目收购已获得证监会批复,收购总价格为8.79亿元。百川能源拟以13.05元/股的价格发行6736万股,其中向贤达实业发行5389万股,向景湖房地产发行1347万股。我们预测荆州天然气将于2017年内并表,对公司有盈利贡献。

    荆州天然气2017-2019年承诺扣非后净利润为7850/9200/10150万元,对应P/E为11.2x/9.6x/8.7x,显著低于公司的PE,有望增厚公司EPS。

    荆州天然气为公司全国拓展的第一步:荆州天然气主要从事燃气销售和接驳,与公司主营业务相似。收购完成后,有助于公司完成从区域性向全国性燃气运营商的转变。截至2017年3月底,荆州天然气在册通气用户为18.4万户,其中普通用户为18.0万户,采暖用户为0.4万户。荆州天然气的管网、输配气设备已有一定规模,未来的资金需求较少,每年资本开支为500-700万元。公司新接驳的居民用户主要来自于新楼盘的开发建设。根据第三方华信众合的评估,预计公司2017-2019年每年新增通气用户为2.3万户。相较于百川能源,荆州天然气的业务比重构成中接近80%为天然气销售,收入相对稳定可预测。

    煤改气工程将集中在四季度确认,拓展周边煤改气及LNG业务,创造盈利增长点:公司前9个月已完成了大部分煤改气工程建设,将集中在4季度收工验收并体现于报表。我们预计公司2017年能够完成30万户的居民煤改气改造。公司9月与天津武清梅厂镇政府签订天然气特许经营权合同,拓展周边运营区域;同时公司近日公告拟出资3亿元在葫芦岛市设立子公司拓展LNG业务,创造盈利增长点。

    财务预测与投资建议。

    我们维持之前的盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润为8.5/9.4/10.9亿元,对应PE为17.7x/16.0x/13.9x。相对可比公司2017年25.0x的PE给予百川能源目标价22.1元。维持买入评级。