中联重科:资产质量显著优化,盈利能力有效恢复

事件:公司公告2017年三季报,前三季度实现营收178.6亿元,同比增26.64%;报告期内实现归母净利12.82亿元,其中三季度单季实现归母净利1.51亿元。

    点评:公司2017年上半年出售环境产业,充分计提坏账准备,轻装上阵;当前工程机械景气持续叠加公司内部激励机制推出,公司盈利能力将逐步加强。前三季度盈利情况符合预期。

    资产质量显著优化,工程机械核心地位进一步突出。报告期内公司充分计提资产减值损失并集中处理高龄库存,公司资产质量彻底改善。同时,在出售环境业务80%股权后,公司传统强项工程机械业务核心地位突出。公司在混凝土设备、起重机械等领域均为行业内重要参与者,后期有望在收入和盈利上实现较大提升,重新奠定行业领导地位。

    工程机械行业持续高景气,公司盈利能力得到有效恢复。工程机械行业持续高景气,2017年1-9月挖掘机行业销量10.19万台,同比增100.15%,三季度行业淡季不淡显现明显。受益行业高景气,2017年前三季度公司工程机械业务营收同比增约75%,其中混凝土机械和起重机械增幅均有较大幅度增长。公司三季度单季在没有较大非经常性损益的情况下实现盈利1.51亿元,表明公司工程机械业务盈利能力已得到有效恢复。

    激励体系完善员工积极性充分调动,盈利可持续性强化。公司推出2017年股票期权和限制性股票激励计划,该计划涵盖广泛且从公司和员工两个层面对行权或解除限售条件进行了严格限制,有利于公司盈利能力的持续提升。在激励方案约束下,公司往后数年盈利可持续性得到强化。

    投资建议:预计公司2017-19年归母净利为15.27、16.88和18.86亿元,同比增-263.61%、10.48%和11.73%。对应EPS分别为0.20、0.22和0.25元,对应PE分别为22.96、20.78和18.60倍。公司轻装上阵,工程机械业务盈利能力有望快速恢复。维持强烈推荐评级。

    风险提示:固定资产投资大幅下滑,海外业务拓展遭遇挫折。