华力创通:军工业务有望第二春,天通卫星应用业务蓄势待发

1、公司业绩持续稳健增长。前三季度实现营业收入3.27亿元,同比增长12.35%,为近三年同期最高,主要原因系卫星导航业务回暖以及明伟万盛并表;归属上市公司股东的净利润2801万元,同比增长18.48%。公司卫星移动通信芯片大规模研发投入期已结束,未来管理费用率仍将继续维持相对较低水平。

    2、军工业务有望迎来第二春。1)卫星导航业务2020年前后迎来行业发展“黄金期”,2017上半年实现营业收入9754万元,同比增长37%;2)机电仿真测试产品,在军用细分市场中占2/3份额,华力创通保持国内第一;3)雷达与信号处理产品,通过公司持续技术创新和市场开拓,在总收入占比接近20%;4)仿真应用开发及系统集成方面的研发投入不断加大,而且在该领域技术更为全面,产品更加市场化;5)随着军改的逐渐推进,公司军工业务有望重回高增长。

    3、卫星移动通信市场潜力巨大,公司业务蓄势待发。1)卫星移动通信市场需求旺盛,据市场需求及终端价格测算,保守估计卫星移动通信终端市场规模在300亿左右;2)天通一号升空,公司产品进入量产阶段,华力创通研制出国内唯一一颗“卫星通信导航一体化”芯片,卡位上游芯片核心环节。

    4、并购明伟万盛,进军城市轨道交通市场。1)近几年,城市轨道交通投资的年复合增长率为13.8%,轨交线密度远不及发达国家水平,市场前景乐观;2)4月29日,公司并购轨交公司明伟万盛完成过户,明伟万盛在轨交领域的丰富客户资源及技术优势有望和公司在北斗领域的技术积累加速协同,并有力改善公司在销售方面的短板。

    5、投资建议

    预计2017-2019年每股收益分别为0.16元、0.30元、0.45元,对应目前估值分别为72倍、39倍和26倍,给予“推荐”评级。

    6、风险提示

    卫星移动通信军事运用的政策风险;民用业务市场竞争加大,存在技术挑战;并购等发展过程中的多业务风险。