均胜电子:对KSS增资4亿美元并引进战略投资者,长期看好公司汽车安全业务

主要观点

    1.成功引入战略投资者,为后期KSS扩张提供强力支持

    公司在2016年收购KSS后,对KSS展开大规模整合和投入,并取得了良好的效果。2016年,KSS营业收入121.3亿元,同比增长22.2%,在营收增长的同时,盈利能力也大幅增强。 公司此次对KSS增资4亿美元,并引入国资基金这一战略投资者,不仅可以满足KSS全球扩张和新增产能补充流动资金的需要,而且可以利用国投创新在先进制造领域多年的积累为公司后续汽车安全的发展提供一些经验。

    2.汽车安全是公司一直重点打造的领域,长期看好在汽车安全领域的拓展

    目前汽车安全已经上升为公司第一大业务,2017年上半年,汽车安全占比营业收入达到51.4%,远远超出其它业务收入占比。公司通过收购KSS成功切入汽车安全领域。KSS为全球第四大汽车安全供应商,在汽车安全领域沉淀多年,拥有强大的技术和客户资源。收购KSS后,公司对其增资并做相应的调整,帮助其进行扩张和增加产能,KSS运营效率明显提高,并获得了50亿美元的新增订单。同时,公司拟收购高田除气体发生器以外的业务,致力于打造全球第二大汽车安全系统供应商。

    3.对KSS主动安全进行资源优化,与公司智能驾驶产生协同

    在收购KSS之后,公司对KSS的主动安全资源进行优化,新的主动安全研发中心在大力的扩张。目前KSS已经形成美国、中国和韩国三大研发中心,并分别按内视、前视和环视的类产品进行分工协作。除此之外,公司还新建了上海预研项目中心和德国工程服务中心,使主动安全全球研发资源的分布更加合理。收购KSS后,KSS的主动安全技术可以为公司智能驾驶提供技术支持,产生良好的协同效应。同时,KSS的安全技术还可以与公司HMI业务结合,为整车厂商提供集成度更高和更安全的系统解决方案。

    4.公司是国内汽车电子龙头,长期看好公司业务协同

    公司是国内汽车电子龙头企业,是国内唯一一家涉及汽车安全、HMI、新能源、智能网联的跨国企业。从短期来看,公司通过并购完成产品、市场和技术领域的布局,现在还处于投入阶段;从长期来看,随着公司不断的整合,相关业务协同效应将逐渐显现,再加上产品和客户不断开拓,公司长期会处于一个盈利不断释放的过程。我们长期看好公司的未来发展。

    5.投资建议:

    均胜电子在“HMI+汽车安全+新能源汽车”拥有着完善的布局,同时公司也是国内汽车电子龙头企业,发展潜力巨大,将大大受益于汽车电动化和智能化带来的机遇。我们预计公司17/18年归母净利润为11.68/13.75亿元,对应的PE为31/27倍。维持推荐评级。

    风险提示:新能源汽车销售不及预期,整合不达预期。