龙马环卫:业绩符合预期,期待环卫一体化推进

公司发布2017年三季报,报告期营业收入22.68亿元,同比增长44.54%;归母净利润1.91亿元,同比增长26.03%,符合预期。

    设备+服务业务拓展,业绩增长明显。报告期,公司设备+环卫服务快速推进,实现营业收入22.68亿元,同比增长44.54%;钢价上涨和行业竞争加剧导致毛利率由31.87%下滑至27.10%,尽管期间费用略有节约,但最终归母净利润1.91亿元,同比增长26.03%,增速低于营业收入,符合预期。

    增发已经过会,期待项目落地。公司修订增发方案,募集资金由16年9月的11.13亿下调至7.30亿元,增发股票数量,由原方案4000股,下调至3000万股,按照满额计算,分别对应增发价格27.83元/股(原方案)和24.33元/股。募集对象不超过10个,主要投入项目未变:环卫装备综合配置服务项目;环卫服务研究及培训基地项目;营销网络建设项目;补充流动资金。预计公司在此次增发后,将提升环卫综合实力及PPP 项目承接能力。

    示范项目在手,Q3订单环比大幅提升,充沛在手订单保证业绩增长。PPP 模式是环卫服务市场化的发展方向,设备龙头将优先受益千亿服务市场。公司于2017年4月新增中标福州仓山、江西南昌等项目。大量订单为公司未来开启新的利润增长点。 2017年至10月末,公司中标环卫服务项目年化合同金额为2.98亿元,合同总金额为43.78亿元,相比上半年中标环卫服务项目年化合同金额为8,168.54万元,合同总金额为4.07亿元,环比大幅提升。截至目前,公司在手环卫服务项目年化合同金额为8.28亿元,合同总金额为99.64亿元。

    垃圾分类新突破,“设备+服务”逻辑不断完善。公司打造环卫纵向一体化环卫产业链,积极通过参与物联网、云计算等技术构建环卫智慧云服务系统,提升环卫服务能力,服务带动设备销售,设备提升服务利润率。2017年7月公司承接厦门垃圾分类项目,合同金额98.5万元,合同期5.5个月,实现垃圾分类领域突破,“设备+服务”逻辑不断强化。当前我国城市机械化清扫率为55.53%,县城机械化清扫率仅为43.46%,后期随人口老龄化及第三方外包专业性显现,公司有望迎行业高速发展,提升市占率。

    盈利预测及投资评级:根据公司三季报情况,我们下调公司17-19年业绩至2.59、3.20、4.17亿元(原为2.69、3.39、4.29亿元),对应EPS 分别为0.96、1.21、1.53元/股,对应17、18年PE 为33倍和26倍。我们看好公司未来持续获得环卫服务业务的能力,环卫服务业务具备长期现金流,未来随着服务占比的提升,公司估值中枢有望逐步提升,维持“买入”评级。