泰禾集团:结算毛利率上升,继续加强土地投资

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:乐加栋,郭镇 日期:2017-11-07

核心观点:

    业绩保持高增长,营业外收入同比上升显著

    17年前三季度,实现营业收入159.8亿元,同比上涨39.7%,归母净利润14.3亿元,同比增长17.7%,每股收益1.15元。毛利率同比上升1.3个百分点的基础上,营业利润增速低于收入增速,主要由于去年同期投资收益基数较高所致。而归母净利润维持高速上涨,由于营业外收入增加。

    销售大幅增长,但回款率依旧偏低

    17年前三季度,实现销售金额478.1亿元,同比大幅上涨103.4%,销售增速与过去几年相比上升明显,但销售回款率为44%,依旧偏低。在行业景气度下行的背景下,公司高端项目的销售节奏及回款表现均受到一定影响,未来需要关注公司17年四季度及18年的新推货值规模。

    大规模并购拿地增加土储,负债水平上行明显

    17年前三季度,公司通过4次招拍挂以及29个收购项目的方式,大量补充土地资源。在项目获取上合计投入金额444.1亿元(含土拍和并购),新增土地储备683.9万方,计容建筑面积938.3万方。与之相应的,公司负债水平上行明显,17年三季度净负债率为403%,较16年大幅增加104.7个百分点,融资成本较16年也有所上升。

    预计17、18年的业绩分别为1.58和1.74元,维持为“买入”评级。

    公司采用较为激进的规模扩展计划,销售大幅增长,土储增加明显。但在调控周期下,需要关注公司已售项目未来的结算情况以及公司资金端短期负债的偿债压力。按照当前价格计算17、18年PE规模为10.8x,9.8x。

    风险提示

    已售项目结算情况存在不确定性。资金端短期偿债情况存在一定风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000732 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 44 持有 买入
伊利股份 39 持有 持有
完美世界 34 持有 买入
保利地产 33 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
中国国旅 29 持有 买入
比亚迪 29 持有 持有
上汽集团 28 买入 中性
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
瀚蓝环境 27 持有 买入
贵州茅台 27 买入 买入
格力电器 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 539 90 254
汽车制造 453 41 246
建筑建材 323 47 167
机械行业 302 55 132
电子器件 286 53 176
生物制药 277 54 155
化工行业 270 59 105
金融行业 242 29 100
酿酒行业 216 16 124
家电行业 211 14 123
有色金属 206 40 49
酒店旅游 199 20 85
房地产 191 30 108
交通运输 190 33 81
商业百货 175 36 92
钢铁行业 156 31 73
电力行业 145 29 71