恒生电子:毛利率持续提升,加大研发未来值得期待

营收增长10.34%,投资收益带动净利润上升48.23%2017Q3,公司营收5.70 亿元,同比增加10.34%;净利润6122.47 万元,增加48.23%,其中投资收益1.15 亿元,增加141.20%,主要原因是处置维尔股权及对联营企业的投资收益增加。

    加大研发投入,未来值得期待2017Q3,公司管理费用4.15 亿元,增加25.84%;销售费用2.15 亿元,增加6.93%;财务费用-31.98 万元,减少15.65%,主要原因是银行利息收入增加。

    2017Q3 实现营业利润8047 万元。我们认为对于金融科技公司增加管理费用一是能吸引高技术人才,二是为未来具有竞争力的新产品奠定基础。

    毛利率连续两个季度提升,产品竞争力增强2017Q1、Q2、Q3 毛利率95.76%/ 96.47%98.15%,公司毛利率连续两个季度持续提升,体现公司产品竞争力增强。

    子公司网络技术处于无法正常运营状态子公司网络技术公司于2016 年12 月13 日收到证券会行政处罚:“没收杭州恒生网络技术服务有限公司违法所得1.09 亿元,并处以3.29 亿元罚款”,总计4.39 亿元。2017 年8 月25 日,西城法院裁定准予强制执行。

    截至2017 年9 月30 日,网络技术公司已缴付罚款2265 万元,尚未缴付4.16亿元。目前网络技术公司的货币资金余额为59.8 万元(未经审计),净资产约为-4.21 亿元(未经审计)。网络技术公司现已无法正常持续运营,处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款的状态。

    盈利预测与投资建议我们预计2017~2019 年营业收入分别为28.98/39.01/52.91 亿元,分别同比增长33.5%/34.6%/35.7%。2017~2019 年净利润分别为4.12/5.53/7.02 亿元,分别同比增长2155.5%/34.2%/27%。2017~2019 年每股收益0.67/0.90/1.14元,对应市盈率分别为78/58.2/45.8 倍。给予增持评级。