策略周报:白马估值泡沫化,盘面短期风险积聚

我们前期提到经济回落、监管趋严、流动性趋紧三大预期将抑制A 股,并预判A 股短期进入反复探底的过程。首先,中国官方制造业PMI 为51.6,比上月回落0.8个百分点,发电以及铁路运输数据均有所回落。

    在环保高压抑制需求的背景下,10月以及11月经济小幅回落的可能性大幅增加。而近期的会议上,金融监管机构严监管的表态对市场心理产生了一定的压制。此外,在2017年全球经济普遍回暖,美联储多次加息,英国央行也开启十年以来第一次加息的外围环境下,我国基准利率与市场利率缺口放大,我们认为央行11月货币政策将从中性偏松向中性偏紧过渡。

    本周两融余额虽再次站上万亿大关,但股指不断下挫创一个月新低也反映出了市场这三点忧虑,资金也在上述三点预期之中不断进入防御性质较强的食品饮料、生物医药、家电板块,白马股整体表现较为坚挺。

    但是我们认为以白马股为代表的的大市值蓝筹整体已经呈现出估值泡沫化的趋势,无论是市盈率、市净率对比来看都已变得不再“便宜”。

    业绩方面,我们通过对四大行三季报进行分析发现,四大行吸储增速今年1季度开始连续回落,四季度消费板块整体业绩低于预期的可能性有所增加,报表修复的幅度与动力远没有前期想象的乐观。而从交易热度指标来看,无论是抱团白马还是拥抱消费,其交易热度都已经处在历史的绝对高位。因此我们也建议投资者规避目前业绩增速无法支撑高估值的消费白马,控制仓位,等待市场企稳。

    我们认为,在当前市场估值水涨船高,高性价比板块难寻的格局中,投资者应注意风险,控制仓位。从估值的角度来投资者可以密切关注周期板块,目前以钢铁为代表的周期板块估值许多个股已回落至5倍PE 区间。

    另外值得注意的是,高技术制造业、工业战略性新兴产业继续保持这迅猛的增长势头。供给侧既要“破旧”,即在钢铁、煤炭等传统周期性行业中通过去库存、去产能、去杠杆来优化存量资源的配置,更要“立新”,即加大在科技创新、战略新兴产业上、消费升级领域的投入,创造出满足新需求的新供给,有效的、优质的供给,这也是完成我国经济新旧动能的切换、实现经济结构转型升级的攻坚一战!因此,我们建议以中长期视角战略布局中国“新供给”,重点关注政策导向明确、技术驱动强烈或潜在消费需求旺盛的高端装备制造、新能源汽车、人工智能、生态环保、消费升级、医疗健康等领域。

    此外,我们认为苹果产业链有望重回风口,IPHONEX 出货量远超市场此前的预期,建议投资者短期重点关注苹果产业链中估值合理、具有核心技术优势的标的。