流动性分析周报:国债波动实体无恙,杠杆管控决心更强

本周货币市场利率冲高回落,截止11月2日,隔夜和7日Shibor利率分别收于2.6260%和2.8590%,较上周同期分别下降6.77bp和1.09bp。

    就外围环境而言,美国三季度GDP在飓风影响下仍保持强劲增长,且ADP就业人数也摆脱了飓风的影响而超预期增加,11月联储议息会议虽并未新意,但是12月加息在其国内经济持续向好的推动下仍是大概率事件。欧元区方面,尽管区内三季度GDP增速同样好于预期,且失业率继续下降,但是欧央行仍保持着相当的审慎,对于货币正常化的鸽派表述直接促使欧元汇率的走低。相较于美联储调控的前瞻性,欧央行的货币调控略滞后于经济形势,然而经济的持续复苏令全球流动性供给收缩的趋势不会改变。

    就国内环境而言,制造业PMI扩张动力的放缓降低了市场对国内经济的增长前瞻,特别是主要原材料购进价格指数的显著走低有利于PPI同比增速的回落,这些迹象均在一定程度上缓和了债市投资者的担忧。然而,央行在跨过月末时点后立即大幅调低了公开市场的投放力度,表明其对债券市场短期波动较强的容忍度。

    综上所述,尽管欧央行的鸽派言论及中美较大的利差水平为我国货币调控提供了一定的缓冲,但是外围流动性供给收紧所带来的累积作用仍不可忽视。与此同时,面对十年期国债收益率的快速抬升,票据转贴利率则运行平稳,这表明金融市场的波动并未向实体经济传导,于是管理层金融去杠杆的决心必然会进一步增强,进而令金融市场流动性的紧平衡得以保持,Shibor利率波动中枢的缓慢抬升得以延续。