恒生电子:监管新政带来发展新机遇,创新业务线持续落地

净利润增长较快主要得益于投资收益增加。前三季度,公司毛利率96.86%,同比提升0.96pct,管理和销售费用率同比提高3.52pct,净利率18.86%,同比提升4.55pct。净利率在费用提高的基础上进一步提高,主要原因是公司报告期实现投资收益2.62亿元,主要系处置维尔科技股权及对联营企业的投资收益增加。

    抓住严监管下的新机遇,以经纪IT为代表的业务线实现逆势增长。尽管我国资本市场目前处于严监管的大环境,但受益于投资适当性管理、反洗钱三号令等监管新政策,公司经纪和财务管理IT业务逆势实现增长,经纪IT业务尤为明显;资管IT业务,由于风控产品成为新的增长亮点,继续保持较高增速增长;交易所IT业务,受到监管对场外交易的持续清理整顿,前三季度营收出现一定下降;银行IT业务线继续保持平稳态势。尽管目前公司部分传统业务线在严监管环境下受到一定影响,但一方面使得公司更重视创新能力,有利于创新业务的快速发展,另一方面严监管也带来发展新机遇,公司继续稳固行业龙头地位,前三季度收入实现23.41%的增长。

    云产品、智能产品、区块链等创新业务线稳步推进。公司子公司运营的经纪云、资管云、财富管理云、交易所云、银行IT云均处于持续平稳发展中,未来随着私募和第三方理财等中小机构的崛起,凭借公司在资本市场的龙头地位和技术能力,云产品线面临广阔机遇。今年6月公司发布四大智能产品:智能资讯FAIS、智能投顾BiRobot3.0、智能投资iSee、智能客服,目前均有相应案例落地,如与多家券商和知名互联网公司在智能咨询领域建立合作关系、助力广发银行推出智能投顾平台、与天弘基金共创基金行业首个在线智能客服等。此外,在区块链领域,公司通过投资和自主开发两条线并行发展,目前FTCU联盟链的基础服务已推出,支持合同链、私募股权链等业务场景的接入,暂处于客户测试阶段。

    盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年EPS0.73、0.95、1.23元,对应PE73/56/43倍,看好公司在行业的领先地位以及行业经营环境改善后公司的业绩弹性,维持“增持”的投资评级。