新宝股份:培育创新产品,内销成长可期

事件:近日,我们调研了新宝股份,与公司领导进行了深入交流。公司Q3单季度实现收入23.8亿元,YoY+8.8%;实现业绩1.4亿元,YoY-25.2%。我们假设外在因素趋向稳定,随着新宝加大对创新产品的投入,积极建设内销品牌,公司2018年业绩或将恢复较快增长。

    拓展产品品类,打造专业品牌:新宝坚持多品牌战略,致力于打造高度专业化品牌。根据公司调研,2017年1-9月,东菱收入YoY+25%,摩飞实现近翻番式增长。

    为推进自主品牌的发展,公司成立品牌事业部,并抽调部分技术人员进行相关产品的研发。未来,新宝将专注于四条产品线:厨房电器、家居电器、个护美容电器及其他小门类。其中,家居电器及个护美容电器为公司的发展重心。目前,洁面、面部按摩产品已处于研发过程中;电动牙刷产品ODM端已经出货,月销量达8-10万台,预计自主品牌产品将于2018年实现放量。随着产品线的进一步扩张,加之自主品牌的不断发展,公司未来收入端快速增长可期。

    积极应对外部影响,盈利能力有望修复:公司Q3单季度业绩YoY-25.2%,增速略低于市场预期。我们分析,新宝业绩负增长的主要原因之一系人民币升值,汇兑损失有所增加。根据公司调研,Q3单季度汇兑损失对新宝收入增速的负面影响约为2%-3%。为规避外汇风险,公司采取循环报价方式,对于本年度开发的新品将根据当前汇率定价;同时,新宝亦通过筛选订单及套期保值等方式,不断减轻币值波动对于公司业绩的负面影响。此外,原材料价格高企,成本端压力加大,也是公司业绩下滑的重要原因。考虑到新宝积极优化产品结构,高毛利的创新产品占比不断提升,我们认为,公司盈利能力有望修复。

    投资建议:新宝股份是我国西式小家电龙头,以面包机、咖啡机为代表的产品市占领先;在此基础上,公司积极拓展产品品类,不断提升创新产品占比,我们认为新宝未来业绩有望恢复快速增长。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.58/0.78/1.01元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为17.16元,对应2018年22倍的动态市盈率。