晨光生物:植提类产品延续高增长,棉籽类产品拖累盈利

2017年前三季度公司实现营业收入21.17亿元,同比增长43.24%,归母净利润1.16亿元,同比增长45.86%,扣非归母净利润9,399.05万元,同比增长27.58%,基本每股收益0.32元,同比增长46.08%。

    其中,单三季度公司实现营业收入8.27亿元,同比增长91.55%,归母净利润3,736.29万元,同比增长31.49%,扣非归母净利润2,627.64万元,同比增长4.01%。基本每股收益0.10元,同比增长30.77%。

    同时,公司预计2017年全年实现归母净利润1.36-1.56亿元,同比增长47.07%-68.70%,其中,非经常性损益影响金额约为2,600万元。

    植提类产品延续高增长,毛利率环比有所下滑。

    2017年前三季度,公司植提类产品实现营业收入10.40亿元,同比增长38%,实现毛利2.42亿元,同比增长92%,毛利率23%,同比增加7pct,延续了上半年高速增长的势头。分产品来看,辣椒红色素销量、销售收入、毛利分别同比增长34%、65%、177%;辣椒油树脂(或辣椒精)销量、销售收入、毛利分别同比增长64%、20%、47%;甜菊糖销售收入达7,700万元,销售收入、毛利分别同比增长339%、372%;因销售策略不同,叶黄素类产品销量同比增长27%,销售收入、毛利分别下降2%、50%。由于部分产品价格下调,相对于上半年植提类产品26%的毛利率,第三季度毛利率有所下降。

    棉籽类产品规模增长,拖累公司整体利润率。

    2017年前三季度,公司自产棉籽类产品营业收入4.22亿元,同比增长46%,但受到豆油、豆粕等大宗产品市场周期性的影响,毛利率仅为0.39%,同比下降11pct,同时计提了2,700多万元的存货跌价准备,该类产品实现的毛利润同比减少约5,800万元。

    同时,公司开展的棉籽及棉籽类产品贸易业务实现营业收入6.23亿元,同比增长55%,实现毛利4,151万元,同比减少630万元,毛利率7%,同比下降5pct。

    受到棉籽类业务盈利减少的影响,公司前三季度整体销售毛利率13.85%,同比下降0.48pct,环比上半年下降了2.52pct。其中,单三季度销售毛利率仅为9.92%,同比下降7.86pct,环比下降7.29pct。费用方面,由于棉籽类业务推高了整体营收规模,费用率有所下降。前三季度,销售费用率2.63%,同比下降0.28pct,管理费用率3.60%,同比下降1.34pct,财务费用增加较多。前三季度销售净利率4.80%,同比下降1.06pct,其中,单三季度销售净利率4.46%,同比下降2.23pct,环比提升0.07pct,主要是由于二季度资产减值损失较多所致。

    盈利预测与估值。

    天然植物提取物行业仍处于成长阶段,公司处于行业前列,具有一定的技术优势和品牌优势,部分重要产品位居行业首位,未来发展空间广阔啊,棉籽类业务受到大宗商品行情影响较多,未来公司将通过积极开拓下游产品来减少大宗商品周期性变化对棉籽类产品的影响。我们预计公司2017-2019年营收增速为26.6%、24.8%和21.1%,净利润增速分别为66.0%、38.6%和27.1%,对应的EPS分别为0.42、0.58和0.74元,提高目标价至16.00元,维持买入评级。