上汽集团:合资与自主共振,业绩增长符合预期

2017 年前三季度实现营业总收入6080.50 亿元,同比增长14.38%;归母净利润246.39 亿元,同比增长6.70%。符合市场预期。公司公告2017 年前三季度实现营业总收入6080.50 亿元,同比增长14.38%;归母净利润246.39 亿元,同比增长6.70%;EPS 为2.12 元。Q3 单季实现营业收入2116.43 亿元,同比增长17.37%;归母净利润86.80 亿元,同比增长8.08%;EPS 为0.74 元;毛利率13.83%,净利率5.54%,比去年同期分别上升1.36 和下降0.64 个百分点。符合市场预期。

    前三季度合资与自主共振促销量增速高于行业平均,第四季度增速有望加快奠定全年业绩实现较好增长。公司前三季度累计销量汽车482.14 万辆,同比增长7.57%;其中自主品牌乘用车销量为36.14 万辆,同比增长高达88.08%。高于汽车行业销量增速4.46%和自主品牌乘用车行业销量增速4.08%。受益于旗下合资车企新车周期和自主品牌车企的强势崛起,集团前三季度销量均实现了较好的增长,带动公司业绩在前三季度表现良好。传统的汽车消费旺季来临,明年1 月1 日1.6 升及以下排量发动机乘用车贩置税优惠政策取消或将带来年底的提前消费,日系车质量频遭质疑有利于国产汽车销量增长,众多有利因素有望带动公司Q4 产销量加速增长。

    战略性布局“新四化”,新能源汽车成效初现。公司围绕“电动化、网联化、智能化和共享化”四大战略进行布局,已募集资金150 亿元投向以上四类项目。新能源汽车中,公司自主品牌荣威RX5 的纯电版不插电版持续热销。2017 年第四季度和2018 年两大品牌新能源车型将稳步推进,名爵ZS 纯电版不插电版、荣威e360 不“光之翼”将陆续上市,双品牌共振下有望促公司成为新能源汽车行业龙头。

    投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为3.03 元、3.35 元和3.63 元,净资产收益率分别为16.6%、16.9% 和16.9%。维持“买入-A”的投资评级,上调6 个月目标价至40.20 元,相当于2018 年12 倍的动态市盈率。