宏发股份:业绩符合申万宏源预期,未来看点是新能源汽车新客户开拓

公司于2017年10月30日发布2017年三季度报告。2017年第三季度,公司实现营业收入14.82亿元,同比增长19.17%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长18.38%。2017年前三季度,公司实现营业收入45.11亿元,同比增长21.62%;实现归母净利润5.83亿元,同比增长21.95%。业绩符合申万宏源预期。

    家电补库存带动通用继电器增长。公司生产的通用继电器主要用于空调、洗衣机、微波机、电加热器等大功率电器产品,共有160多个系列、40000多种常规规格,年生产能力达到15亿只。通用继电器受益于国内家电市场的繁荣景气,产品供不应求,本部、四川中江等主要工厂产能利用率持续维持在高位,目前公司通用继电器产品年产世界第一。

    新产品开发带动汽车电子业务增长。公司汽车继电器客户包括大部分的国产品牌和主要的美系、德系、韩系车厂。2017年上半年公司新增近10个型号,并获得美国通用、福特、韩国现代等知名整车企业全球料号,为未来持续稳定的业务增长打下坚实基础。另外电器盒、真空泵等新门类汽车电子产品也陆续推向市场,公司单车产品价值量提升,带动公司业绩增长。报告期内公司传感器、连接器开始起步送样,真空泵销售实现突破,通过国内整车厂认定并已装车路试超3万公里,另外已经有2-3家在送样测试。

    高压继电器业务未来看点是新能源汽车新客户开拓。传统汽车继电器一般为12-48V 的低压产品,而新能源汽车基本使用高压直流继电器,承受电压基本在200V 以上。公司在二季度与CATL 达成战略合作并批量出货,成为保时捷、路虎、德国邮政车指定供应商,同时多家欧美知名企业正对公司开展工厂审核及产品认证,预计全球范围内还将新增5-6家重点客户,部分将在第四季度实施SOP。受益于新能源汽车行业景气、重点客户订单增加以及新客户的开拓,高压直流继电器市场份额有望进一步提升。

    维持盈利预测不变,维持“增持”评级:公司是布局全球市场的继电器国内龙头,我们看好公司在高压直流继电器和低压电器业务上的发展。我们维持盈利预测不变,预计公司2017-2019年的归母净利润分别为7.14亿元、8.77亿元和10.71亿元,对应EPS 分别为1.34、1.65、2.01元/股,当前股价对应估值分别为34倍、27倍和23倍。维持“增持”评级。