尚荣医:2017年前三季度业绩11%增长,全年业绩有望触底反弹

2017 年前三季度实现业绩同比增长11.18%,业绩呈现良好恢复态势:2016 年公司业绩不达预期(归母净利润同比下降4.12%)主要原因是:1)部分医院建设项目未能按时结算;2)应收账款增多导致计提坏账准备较多。2017年前三季度公司已实现归母净利润1.45 亿元,同比增长11.18%,资产减值损失-4365 万元,同比下降266.98%,说明公司订单逐步开始兑现收入,并顺利回收前期应收账款,业绩恢复的态势良好。

    “医院建设订单兑现+医用耗材销售”,公司全年业绩有望触底反弹:短期内公司业绩贡献主要来自于医院建设和耗材销售两大业务。其中,公司医院建设业务的在手订单已超过60 亿元,目前订单已逐步兑现收入。2017年H1 已实现营收5.27 亿元,同比增长31.75%,预计全年营收有望超10 亿元;耗材销售业务主要提供一次性手术包等耗材,2017 年H1 已实现营收4.25亿元,同比增长15.88%,预计去年营收有望超8 亿元。鉴于医院建设和医用耗材销售两大业务销售增速恢复良好,预计全年业绩有望触底反弹。

    医院PPP 模式推进情况良好,长期有望持续增厚公司业绩:公司的医院PPP 模式为借助融资代建方式获得医院经营管理权,后续通过器械耗材配送或收取医院管理费获得长期持续收入。公司目标为3-5 年内管理30家医院,当前公司已管理数家医院,已为医院有效对接管理人才等资源或陆续开展相应的耗材配送业务,整体推进情况良好,长期有望持续增厚公司业绩。

    盈利预测与估值:根据公司现有业务情况,我们测算公司17-19 年EPS 分别为0.26、0.31、0.37元,对应38、32、27 倍PE,给予“强烈推荐”评级。