康美药业:业绩快速增长,持续开拓供应链业务

前三季度业绩增长21.58%,延续良好增长态势

    公司公布三季报:前三季度实现营收、归母净利润、归母扣非后净利润分别为195.15、31.51、31.42亿元,分别同比增长18.59%、21.58%、21.91%,符合预期;其中Q3实现营收、归母净利润分别为62.52、9.99亿元,分别同比增长19.03%、21.04%,营收环比略有增长,延续稳健增长态势。公司经营活动现金流量净额达到15.26亿元,同比大增130.65%,显示出良好的经营质量,我们预计在智慧药房及药品供应链业务持续推动下,公司的全年的业绩亦有望实现快速增长。

    中药饮片、药品贸易持续高增长

    预计中药饮片业务延续了高增长态势,增速预计在35%左右,收入在40亿元左右,营收占比持续提高。高增长在于一方面中药饮片行业景气度高,是医药细分中难得的政策友好(不占药占比、不取消加成)子行业,行业增速大大超过医药行业整体增速(工信部数据显示上半年中药饮片加工收入、利润总额增速分别达到21.33%、22.78%,远超医药工业的12.39%及15.83%),公司作为中药饮片行业的龙头企业,充分享受行业高景气度;另一方面,公司的智慧药房方式是拉动饮片销售的关键举措。上半年公司智慧药房日处方量可达2万张,累计处理处方250 万张,服务门诊医生、患者分别达到约1.6万、100 万人,预计至少拉动一半的收入增量。10月27日,公司公告对外投资1.6亿元分别在广州、昆明设立3家智慧药房(服务)有限公司。未来公司全面快速推进“智慧药房”在广州、北京、上海、深圳和成都五大重点城市目标机构的落地实施,逐步形成城市群中央药房,形成覆盖全国范围的网络布局。强化完善“智慧+大健康”医疗体系,以智慧药房精准服务体系为抓手,将服务延伸终端市场。快速形成公司在移动医疗服务领域的龙头地位。预计中药材贸易业务相对平稳,未来2-3年中药材价格有望上行,公司大概率会从中受益。

    药品贸易预计增长25-30%。主要是托管药房数目增长以及收购医院等新增药品供应链服务增长所致。公司广泛开展医院收购和药房托管,已签约的医院托管药房已达100多家;公司通过自建、并购等方式持续布局医院终端:先后收购梅河口市中心医院、开原市中心医院等,加之自建的康美医院等,公司医院端布局逐步扩大,也扩大了公司供应链业务的规模。公司近日公告设立子公司康美(梅河口)医药有限公司,对子公司康美(怀集)医药公司增资,将有力促进所在区域药品贸易业务的增长。后续公司将持续拓展医疗服务,预计3-5年有望拥有超过2万张病床。

    大股东及高管增持显信心,股权激励促发展

    大股东康美实业及副总许冬瑾女士5-6月累计增持公司股份合计95,715,347股,约占公司总股本的1.93%,增持总金额达到20.29亿元,增持均价达到21.20元,彰显了对公司未来发展的强烈信心。公司近期发布了第二期股权激励计划,拟向公司641位技术骨干授予限制性股票总量2843万股,占公司总股本的0.57%,利于激发内部创新和积极性,为公司持续快速发展注入新的动力。

    看好公司全产业链全面发展,维持“增持评级”

    我们看好公司中药产业链、供应链服务及大健康领域的全面发展,预计2017-2019年EPS分别为0.83、1.01及1.22元,对于PE分别为25、21及17倍,维持“增持评级”。

    风险提示:供应链服务、医疗服务布局进展低于预期。