申通快递:前三季度净利润yoy+24.1%,业绩符合预期

结论与建议:

    2017年前三季度归母净利润yoy增长+24.1%,预计公司2017,2018年归母净利润分别yoy增长24.95%,21.36%,EPS为1.03元,1.25元,当前A股股价对应PE为26倍和21倍,维持买入的投资建议。

    公司发布三季报:2017年前三季度实现营收85.7亿元,yoy+25.99%,归母净利润实现11.27亿元,yoy+24.1%,扣非后归母净利润10.74亿元,yoy+26.34%。分季度看,三季度实现营收30.03亿元,yoy+26.22%,归母净利润实现3.81亿元,yoy+26.24%。同时,公司给出全年业绩预测:2017年归母净利润区间为15.1-16.4亿元,同比增长区间为20-30%,对应Q4净利润为3.83-5.13亿元,同比增长区间为8.81-45.7%。

    行业景气支撑公司持续发展:国内快递行业仍然受电商发展而持续维持着较好增长,前三季度实现业务量274亿件,yoy+29.8%,营收3425亿,yoy+26.7%。公司搭载行业向好的浪潮上,业绩也跟随着增长。前三季度实现营收增速25.99%,基本上与行业平均持平。

    财务费用,投资收益增厚利润:公司前三季度财务费用和投资收益变动有利于净利润的增厚。财务费用方面,由于公司年内利息收入增长,财务费用反而产生5471万的收益。同时,投资收益因理财产品产生收入,较去年转正,投资收益实现3048万,两者加起来为公司净利润增加将近1亿元。

    毛利率小幅下滑:17年由于公司扩大运输能力,从每日运输能力14582吨提升至16300吨/天,人工运输成本增加,结合行业价格竞争仍较激烈,平均每票收入维持在12元/件,因此公司营业成本增速26.76%,增速略高于营收增速,导致公司前三季度毛利率下降0.5个百分点至19.61%。

    持续打造完善产业链:年内,公司持续对产业链的布局,加深对仓配一体化,冷链物流,及智能快递柜。特别是在冷链和智能快递柜方面,公司花费大量资金:2017年6月,公司投资9亿元建造郑州冷链交易中心,准备扩张对冷藏,冷冻当日配送,次日配送的服务范围。同时,公司也向丰巢科技公司投资10亿元,提升对智能快递柜开拓,有利于解决公司产业链“最后一百米”的问题。

    业绩预测:预计申通快递2017和2018年可分别实现净利润15.76亿元(YoY+24.95%,EPS为1.03元)和19.13亿元(YoY+21.36%,EPS为1.25元);当前A股股价对应P/E为25.6倍和21倍,在4家快递企业中估值最低,维持买入的投资建议。

    风险提示:行业增速大幅放缓,竞争加剧单价锐减。