石英股份三季报点评:净利润大幅增长,业务结构调整稳步推进

营收增速稳步提升,净利润大幅增长:公司2017年前三季度实现营业收入为3.99亿元,较上年同期增长26.6%;净利润7531万元,较上年同期增长45.96%;扣非后归母净利润6634万元,同比增长49.76%。受益于电子级及特种光源级石英制品收入增长,公司前三季度收入增速稳步加快。其中第三季度单季营收同比增长31.99%,较二季度提升3.45pcts。随着业务结构不断调整,公司净利润增速快于营收增速,第三季度单季净利润同比增长75.3%,较二季度大幅提升38.41pcts,环比二季度增长23.06%。

    盈利能力稳步增加,综合费率环比改善:公司前三季度毛利率37.51%,较中期提升0.22pcts,维持2016年下半年以来的持续改善势头,与业务结构调整方向一致。前三季度加权净资产收益率6%,同比大幅提升1.65pcts。单季度毛利率37.91%,环比提升0.31pts;单季度三费率15%,环比降低1.44pcts,其中销售费率和管理费率环比分别降低0.6pcts和1.1pcts,财务费率环比提升0.32pcts。

    继续看好公司电子级石英产品成长空间:公司特种光源级石英制品占比提升逐步拉动传统光源业务走上稳步增长态势;电子级石英制品保持高速增长,推动公司营收增速稳步提升,下游光纤需求长期看好,半导体行业需求替代空间广阔;整体业务结构向高盈利电子级制品倾斜促使盈利水平稳步提升。继续看好公司积极推进东京电子半导体认证和石英套管等新产品开发,将进一步提升公司成长空间边界。

    投资建议:买入-A投资评级,目标价19.6元。我们预计公司2017-2019年EPS分别0.35、0.49和0.65,对应2017-2019PE估值分别为46x、33x和25x,考虑公司未来在光纤半导体石英材料的成长空间及竞争优势向石英制品全产业链渗透,维持买入-A的投资评级,目标价19.6元。

    风险提示:光纤半导体市场需求回落,高品质石英砂核心技术泄密,半导体认证无法快速落实,高端特种光源被LED光源取代。