天神娱乐2017三季报点评:游戏主业增长迅速,合理布局+IP储备业绩有望持续增长

2017年三季度业绩情况:公司前三季度实现营业收入22.37亿元,同比增长70.79%,归母净利润7.5亿元,同比增长121.66%,2017年H1完成对合润传媒、幻想悦游、嘉兴乐玩的收购,合并范围较上年同期增加,因此业绩较上年同期增长幅度较大。第三季度营业收入6.48亿元,同比增长43.65%,归母净利润2.45亿元,同比增长79.54%。公司预计2017年实现归母净利润9亿-11.25亿元,同比增长64.53%-105.67%,主营业务稳定增长,全年业绩有望兑现。

    游戏业务增长迅速,合理布局为公司业绩提供保障。

    公司游戏《苍穹变》、《黎明之光》、《坦克风云》等游戏产品运营稳定,Q3季度上线的《十万个冷笑话番剧版》流水表现出色,预计第四季度将集中上线经典IP改编的《琅琊榜》、《坦克风云2》、《上吧MT》等拳头产品,有望继续带动下半年业绩增速。公司在棋牌游戏布局的一花科技预计收入在8000万左右,新并表的地方棋牌公司嘉兴乐玩预计收入在4-5亿之间。另外,通过并购基金持有的无锡新游和口袋科技游戏运营和流水表现稳定。2017年新并购的幻想悦游作为国内领先的游戏海外发行和运营商,代理了50余款热门游戏,总注册用户超过1亿人。公司通过在手游、页游、休闲手游和手游出海四大游戏业务布局,能够成为未来业绩增速的主要增长点。

    丰富的IP储备+影游,业绩增速未来有望继续保持。

    公司不断挖掘和储备文学、影视、动漫等方面的优质IP,目前已取得《琅琊榜》、《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、《妖神记》等多个IP,同和新并购的整合营销及影视公司合润传媒,未来有望利用自身游戏研发优势和影视创作能力为IP提供更有价值变现途径。

    盈利预测与评级:我们预计公司2017-2019年净利润分别为10.19亿元、13.32亿元和16.58亿元。对应PE2017-2019年分别为18倍、14倍和11倍。考虑到公司在游戏业务布局合理和丰富的IP储备并具备变现能力,看好公司未来业绩继续增长,维持“推荐”评级。