歌力思:三季度收入维持快速增长,多品牌共同发展

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    公司发布三季报,实现营业收入13.79亿元,同比增长101.19%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长124.25%;每股收益0.61元。其中,第三季度公司收入6.02亿元,同比增长111.48%,归母净利润0.80亿元,同比增长92.53%。

    三季度收入增长111%、净利润增长93%:从公司单季度营收增速看,Q1、Q2、Q3的营收分别同比增长88.37%、95.08%、111.48%,净利润分别增长185.6%、121.3%、92.5%,三季度营收增速继续提升,净利率增速保持高位。我们认为主要原因在于歌力思品牌的恢复以及EDHARDY品牌的高速增长带动,占营收24.33%的品牌EdHardy及附属品牌EdHardyX在前三季度实现同比增长130.91%,同时今年新增品牌IRO占前三季度总营收达20.65%,另外LAUREL开店加速,同比增长360.19%,而主品牌ELLASSAY同比增长24.63%。在公司营收大幅增长的情况下,公司毛利率小幅下降1.01pct至70.88%,仍维持较高水平。其中,公司直营门店毛利率同比增长1.14pct至75.45%,加盟店毛利率降低2.15pct至65.28%。整体而言,公司多品牌梯度形成,收入保持快速增长。

    渠道维持扩张趋势,同店增速良好:年初至今,公司新开门店61家,关闭门店34家,门店数量由474家增加至493家。分品牌看,歌力思327家店铺,1-9实现销售收入6.47亿元,单店平均销售198万元;去年同期为357家实现收入5.19亿元,单店销售145万元,单店收入大幅增长;EDHARDY今年1-9月137家门店收入3.14亿元(229万元/店),去年同期107家店铺实现收入1.36亿元(127万元/店);

    单店收入、利润的提高,为公司品牌的内生增长夯实基础。同时,LAUREL加速开店,或成为未来新的业绩亮点。

    精准营销降本增效,多品牌协同持续:2017上半年,广告宣传费占营收比例较去年同期降低0.22pct至1.86%。同时,2017Q1、Q2、Q3销售费用占总营收分别为32.75%、33.42%、29.19%,同比降低4.82、3.17、4.76pct。由此带来2017前三季度期间费用分别为42.48%、46.61%、43.29%,同比降低4.77、2.94、3.71pct,多品牌协同效应开始显现,盈利水平有望持续提升。

    收购薇薇安谭时装75%股权,差异化定位覆盖更广泛人群:薇薇安谭是美国设计师品牌,品牌服饰融入中国元素,追求东西方文化的结合不突破,不歌力思已有品牌之间形成差异化定位,覆盖更广泛消费群体。该品牌连续多年受邀参加纽约时装周,在国际时装界有较高声誉,并不星巴克、迪士尼、微信等知名品牌保持跨界合作。

    公司收购薇薇安谭中国大陆地区所有权,将拓展销售增长点、强化已有品牌之间的协同效应、进一步推动公司成长为有国际影响力的中国高端时装集团。

    投资建议:歌力思在渠道优化、多品牌协同中取得较好成果,在我国高端时装市场中处于领先地位,并保持快速增长态势。我们预测每股收益分别为0.94、1.19和1.50元。维持买入-A评级,6个月目标价为29.75元,对应2018年动态市盈率为25倍。