恒华科技三季报点评:业绩符合预期,预计全年维持高增长

事件。

    恒华科技昨日晚间公告:前三季度营收450,810,500.00元,同比增长54.31%;归属于上市公司股东的净利润71,560,424.57,同比增长61.29%。

    第三季度营收157,028,669.92元,同比增长43.48%;归属于上市公司股东的净利润23,963,919.68元,同比增长63.99%。

    三季报业绩增长符合预期,看好全年业绩高增长。

    公司三季报披露:营收增长主要是报告期内公司业务较上年同期增加及云服 务平台业务拓展所致,其中配网服务、EPC 业务增长较快。再次验证了我们过去多篇报告所坚持的观点和判断。我们分析认为,贵州兴义配网EPC 项目对前三季度贡献的收入和利润较大。

    非经常性损益对净利润的影响为4,903,684.88元。

    通过分析公司历年的业绩季节性特点,更多在第三、第四季度。鉴于公司前三季度的业绩情况,结合对公司业务基本面的分析,我们看好全年业绩高增长。

    毛利率基本维持稳定,销售和管理费用控制好,财务费用增长较快。

    毛利率基本维持稳定,比中报略有下滑(中报毛利率39.46%,前三季度毛利率38.41),我们分析认为原因系第三季度确认了更多EPC 对毛利率的影响。从全年来看,虽然后续EPC 会进一步确认,但传统业务(软件与技术服务,毛利率比EPC 高)更多也会体现在第四季度,因此总体上,毛利率应当会维持在一个稳定的水平。

    销售费用和管理费用比较好。销售费用增长34.66%,管理费用仅增长5.24%。

    财务费用前三季度增长258.30%,第三季度同比增长64.80%,我们估计主要应当是EPC 项目、以及其他业务推进过程中需要获得流动资金而贷款所产生的利息增加等因素有关。

    预付款和存货增长大,定增完成后现金充足。

    预付款项增长1124.10%(较2016年12月31日),主要是公司相关工程施工项目预付的进度款增加所致,我们估计兴义EPC 项目对该项指标影响较大。

    存货增长163.69%(较2016年12月31日),主要是公司销售规模扩大,相关的成本支出增加及项目未满足收入确认条件所致。我们认为,这里不仅仅指EPC 等项目,还应包括软件与技术服务等传统信息化业务。

    期末现金及现金等价物余额达786,342,046.40元,同比增长388.79%,主要是公司非公开发行股票募集资金到账所致,有利于公司业务推进、进一步布局和扩张。

    定增顺利完成,四位实际控制人包揽7.5亿,定增价格34.98元,彰显管理层对未来的信心。

    定增的股份已于10月10日上市,总股本从之前的175,887,600股变为现在的197,328,423股。江春华(董事长):17.51%->19.43%,方文(总经理):11.63%->12.91%,罗新伟(副总经理):11.63%->12.91%,陈显龙(副总经理、董秘):9.05%->10.04%。四位实际控制人持股合计占总股本比例:49.83%->55.28%。

    定增价格为 34.98元/股,募集资金总额:749,999,988.54元,净额:736,869,788.00元,四位实际控制人全部包揽,彰显了四位实际控制人对公司业务未来发展的信心。

    投资建议。

    公司业务稳步发展,三季报业绩符合预期,全年业绩预计维持高增长。

    我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.98/2.84/3.91亿元,对净利润的预测保持不变;由于公司定增已完成,总股本已增加,2017-2019年EPS 分别调整为1.01/1.44/1.99元。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:业务进展和业绩不达预期;政策风险;竞争加剧。