精测电子:三季度业绩加速增长,与行业共成长

公司发布2017年三季报,1-3季度实现营业收入5.16亿元,同比增长51.5%,归母净利润1.15亿元,同比增长129%,对应每股收益为1.4元,同比增长69%,其中第三季度营业收入2.09亿元,同比增长74.1%,净利润0.63亿元,同比增长204%。我们认为公司伴随面板产业向国内转移的步伐而快速成长,模组端设备具备全球竞争力,前端设备不断研发和生产,打开更高成长天花板。此外公司客户优质,成为面板产业链中中上游设备厂商的主要供应商。我们将目标价格上调至146.00元,维持买入评级。

    3季度业绩加速增长。公司产品交付时点主要决定于客户建线需求而言,下半年交付及收入确认总体上高于上半年。3季度加速增长取消了中报业绩不及预期的疑虑。我们认为公司3季度业绩增长,主要有两方面原因:一是行业景气度高,需求上升;二是公司Array制程、Cell制程的设备供货放量。

    行业较高的景气度至少持续到2018-2019年,全球面板需求量和供给量都成稳步增长趋势。而高景气度在中上游设备上得到了放大体现,一方面供给伴随需求而增长,另一方面高世代线和OLED线都在不断新建中。从面板投资节奏看,国内已规划及在建的TFT-LCD及OLED生产线,从2017年开始至少会持续到2019年,今年面板设备的订货量也呈翻倍增长,全球FPD的设备需求量将从过去的100亿美金市场规模,增长到200亿美金以上。

    公司将受益于面板产业向中国转移进程,大客户京东方的市场地位的明显提升。BOE前三季度实现净利润超过60亿元,全年利润预期在80-90亿元,明年由于厦门、合肥TFT-LCD两条线投产、以及OLED一期的投产(不一定贡献业绩),以及老线折旧结束后的利润释放,预计2018年利润达到100亿元,2019年因多条新线会有显著的利润贡献(包括OLED)将成为利润集中释放年份。我们认为京东方成为了全球仅次于三星的面板巨头,且资本开支有望从2016年的27.5亿美元成倍增长。作为京东方长期的检测设备供应商,精测电子将受益于BOE的资本开支增长及前制程设备的供应。

    上调2017-18年盈利预测至1.7亿元和3.0亿元。我们认为除了行业高景气度外,精测电子本身管理执行力强,Array/Cell制程的新产品研发和推广效果显著,OLED产线设备也在研发测试中,因此上调Array/Cell制程的收入预期,下调三项费用率。按2018年PE估值40倍,我们将目标价由104.56元上调至146.00元,维持买入评级,我们强烈推荐。