顾家家居:营收大幅增长,全品类持续迈进,维持买入评级

营业收入同比增49.2%,净利润同比增47.8%公司发布2017年三季报,前三季度营收同比上升49.2%至48.5亿,其中第三季度实现营业收入17.4亿元,同比增长40.5%,第三季度收入增速由于行业整体偏淡略有放缓。公司前三季度归母净利润同比增长47.8%至6.2亿元,折合EPS为1.5元,其中第三季度实现归母净利润2.3亿元,同比增长57.2%。

    毛利率同比下滑5.1个百分点,期间费用率下滑1.5个百分点前三季度公司的毛利率为36.7%,同比下滑5.1个百分点,主要是原材料价格大幅上涨以及公司加大促销活动力度所致,第三季度毛利率为34%,同比下滑7.3个百分点。17年前三季度公司期间费用率为24.2%,同比下滑1.5个百分点,分项目来看,销售费用率为20.3%,同比下滑1.2个百分点,管理费用率为3.1%,同比下滑0.6个百分点。财务费用率同比上升0.3个百分点,主要是由于人民币升值公司汇兑损失增加所致。第三季度公司期间费用率同比下降3.5个百分点至24.2%,其中,销售费用率同比下降3.8个百分点至19.9%,管理费用率同比下降0.4个百分点至3.2%,财务费用率同比上升0.7个百分点至1.2%。

    向全屋全品类迈进,助力业绩稳步增长公司在大家居战略上持续推进,除已有沙发、床垫品类外,也积极关注在实木、儿童、和定制家居以及墙纸等领域的布局机会,意在实现全方位布局,推动全品类门店,从出售单品类升级至出售生活方式,打造中国式精品宜家,从而将消费者的需求在最大程度上转化成收入。随着公司门店从3000家店提升至5000-6000家店,公司品类进一步丰富,以及内部治理优化带动人均效率逐步提高,公司未来高增长可期。我们预计公司2017、2018年EPS分别为2.04元、2.76元,考虑到公司大家居战略逐步迈进,未来业绩有望保持良好的成长性,维持“买入”评级。当前股价对应PE分别为27倍、20倍。