四创电子:雷达龙头,看好国产化替代与资本运作大变革

公司已成雷达行业内领军企业,有望充分受益于我国军民雷达需求释放。公司是国内气象和空管雷达领域主要企业,产品包括测风、测雨、测云系列雷达,空管一、二次雷达及雷达相关配套产品等,在技术、产品种类、市场和渠道资源方面优势明显。有望充分受益于民航运输增长、低空开放、国产化率提升释放的民用空管雷达需求以及国防现代化建设释放的军用雷达需求,未来五年合计市场规模有望超过200亿元。

    雷达配套电源产品受益信息化建设,未来有望持续快速增长。

    公司电源产品为我国相控阵雷达研制重镇38所做配套。武器装备信息化大趋势下,我国将会继续上量装备先进预警机以及进行相控阵雷达对传统雷达的替代,预计未来十五年CAGR 有望达到24.1%,看好公司雷达配套电源产品持续快速增长。

    着眼?大平安城市?建设全球趋势,立足安徽向省内外全力发展安防业务。公司坚持城市各系统安防建设领域布局,拥有应急指挥通信系统、平安城市业务、智能交通系统等相关产品,省内外硕果累累。我国安防领域需求升级,行业规模将保持稳定增长,预计?十三五?期间我国安防行业市场规模年复合增速将保持在10%-12%之间,到2020年行业市场总收入将达到8000亿元左右,看好公司安防业务保持较高增速。

    博微太赫兹推动38所收入和利润超高速增长,后续资产注入值得期待。中国电科集团资产证券化率目前较低,仅为23%左右。公司收购博微长安标志着公司开始践行资产证券化及军民融合战略。公司作为38所唯一上市平台,未来随着院所转企及电科集团层面板块业务整合的进一步进行,38所等资产可能会注入公司,建议积极关注电科系资本运作方式和大类资产整合的变化;其次博微太赫兹推动38所收入和利润超高速增长,远超市场预期,同样存在注入上市公司可能,届时上市公司业绩有望大幅增厚。

    盈利预测、估值及投资评级:考虑到博微长安2017年中报开始并表,我们给予2017/18/19年EPS的预测分别为1.64/2.12/2.76元,PE 为36/27/21倍。对标雷达板块主要公司的整体平均估值水平,我们认为2018年的公司的合理估值水平应给予40倍,对应的目标价为84.8元,给予公司?强烈推荐?评级。

    风险提示:雷达业务研制及推进低于预期,安防业务推进不达预期,电源配套业务不达预期,资本运作慢于预期等。