温氏股份:持续稳步发展的畜禽养殖龙头

公司采用紧密型公司+农户模式,技术优势有效降低养殖成本。养猪业务稳步发展,肉鸡业务加快转型。生鲜门店稳步扩张,有望成为未来新增长点。

    投资建议:维持增持。维持2017-18年EPS预测1.22、1.28元,维持目标价28元,维持增持。

    公司具有共享企业文化,技术优势有效降低养殖成本。公司采用紧密型公司+农户模式,轻资产模式下扩张速度较快,且能组织调动农户本土创业,带动当地扶贫,广受农户欢迎。公司鼓励员工持股,股息率和分红率大幅领先同行,产学研合作机制下技术优势明显,PSY、仔猪成活率、料肉比等指标行业领先,养殖成本低于行业平均水平。

    养猪业务稳步发展,肉鸡业务加快转型。1)养猪业务:公司养殖成本优势显著,按生猪完全成本12元/公斤测算,预计17年1-9月单头肥猪盈利为370-380元,头均盈利仍处相对高位。预计17年生猪出栏1900万头左右,18、19年出栏有望加速提升,每年新增出栏400-500万头。2)养鸡业务:随着产能逐步出清,H7N9影响消退,7月以来黄鸡价格大涨并突破盈亏平衡线,上涨幅度达60%-70%,预计三季度养鸡业务盈利8-9亿元,四季度价格有望保持平稳向上,同时,公司积极部署禽业转型升级,活禽屠宰项目正在加快发展。

    生鲜门店稳步扩张,有望成为未来新增长点。公司积极拓展下游生鲜业务,生鲜门店产品主要为猪肉、鸡肉、乳业等,均为温氏统一配货,预计每年每店平均盈利30万元左右,当前门店已开设150家以上,预计17年底门店超过200家,18年有望向广东以外地区扩张。

    核心风险:畜禽价格波动风险、疾病发生风险。