*ST华菱三季报业绩点评:三季度业绩远超预期,期待四季度再创新高

10月24日,*ST华菱发布2017年三季报,今年1-9月份实现营业收入560.86亿元,同比增长62.77%;实现归母净利润25.72亿元,较去年同期大幅度扭亏。其中,三季度单季归母净利润为16.15亿元,环比二季度增长近150%,实现公司上市以来单季度最高盈利。

    行业景气,带动公司业绩高增长。在供给侧结构性改革去产能、淘汰中频炉以及整治地条钢的态势下,我国钢铁供需结构不断优化,钢铁行业经营形势好转。5月份至9月份钢铁行业PMI指数保持在54%左右,8月份高达57.2%,钢铁行业景气度持续维持高位,钢铁企业三季度板材、长材共同实现盈利,毛利较二季度上升。 公司内部整顿,助力公司提高业绩。随着两座高炉检修完毕重新投入使用,公司1-9月份铁产量为1103万吨、粗钢产量1265万吨,钢材产量1215万吨,其中粗钢、钢材产量分别环比增长17 %和22 %。另一方面,公司提质降耗、降本增效,使得钢管业务持续保持盈利,三季度吨钢净利高达351元/吨,吨钢毛利高达750元/吨,远超上半年平均盈利水平。同时,公司继续加大品种结构调整力度,将产品布局从造船、钢管等低迷行业调整至热门产业。

    四季度业绩有望维持高位。湖南省为钢材净流入地区,今年去产能和环保限产将影响钢材产量和需求量,随着四季度限产政策逐步落地,长材盈利有望维持较高水平,板材可能迎来汽车销售旺季,公司业绩整体支撑性强,四季度盈利有望维持高位。

    首次覆盖,给予“买入评级”。公司三季度业绩创历史新高,盈利能力较强,预计2017-2019年实现归母净利润37.23亿元、43.77亿元、46.57亿元,EPS分别为1.23元、1.45元、1.54元,对应当前股价的PE分别为6.50倍、5.53倍、5.19倍。首次覆盖,给予“买入评级”。

    风险提示:利率上行过快;原材料价格大幅度上涨;公司治理风险:公司产品价格波动的风险:宏观政策风险:下游市场需求不及预期